2019年4月社消零售数据点评：四月社消数据低于预期，中长期预判需结合后续数据

4月社消总额同比增长7.2%，增速较3月下降1.5个百分点

5月15日，国家统计局发布社消数据：2019年4月社会消费品零售总额为3.06万亿元，同比增长7.2%，增速较3月下降1.5个百分点。其中限额以上商品零售额1.04万亿元，同比增长1.8%，增速较3月下降3.2个百分点，4月社消增速低于我们预期。统计局同时披露，如考虑4月份节假日天数同比减少两天的因素，测算4月当月社会消费品零售总额同比增长8.7%，与上月持平。

CPI增速持续上行，超市行业相关品类增速回落

2019年4月份全国CPI当月同比增速为2.5%，增速较3月上升0.2个百分点。CPI增速持续上行，但超市相关品类增速本月回落：3月粮油食品类零售额同比增长9.3%，增速较3月下降2.5个百分点；饮料类零售额同比增长9.7%，增速较3月下降2.4个百分点。日用品类零售额同比增长12.6%，增速较3月下降4个百分点。

百货行业相关类别中，化妆品表现相对较好，纺服零售额同降

4月百货行业相关类别出现较明显回落，其中化妆品类零售额同比增长6.7%，增速较3月下降7.7个百分点，增速虽有较大幅度回落，但1-4月累计同增10.0%的表现依然相对较好。纺织服装类零售额同比减少1.1%，而3月纺服类零售额同增6.6%，料步入淡季期后纺服数据仍有一定压力。

黄金珠宝行业4月零售额增速转正

4月金银珠宝类零售额同比增长0.4%，增速较3月的同降1.2%由负转正，但表现依旧较弱。结合行业内主要公司19年较为积极的展店计划，我们维持前期观点，预计黄金珠宝数据的回暖大概率体现在今年下半年。

地产后周期类延续波动态势，通讯器材回调幅度大

4月家电和音响器材类、家具类增速出现较大幅度回调，其中家电和音响器材类零售额同比增长3.2%，增速较3月下降12.0个百分点，家具类零售额同比增长4.2%，增速较3月下降8.6个百分点，地产后周期类零售额近几月呈现波动态势。4月通讯器材类用品零售额同比增长2.1%，增速较3月下降11.7个百分点。

数据低于预期不宜过度解读，中长期预判需结合后续数据

4月社消数据低于预期，考虑到国家统计局排除节庆影响的测算结果，我们建议投资者不宜过度悲观。同时根据我们终端调研情况看，消费边际改善的趋势未见明显反转，我们建议对二季度以及全年消费情况的预判应结合5月数据情况再做综合考虑。

风险提示

居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，人工费用上涨速度高于预期。
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