医药生物行业：行业分化，优秀公司脱颖而出

医药工业收入与利润正在放缓，上市公司增速高于全行业。

2018年医药制造业实现主营业务收入23986.3亿元，同比增长12.60%，增速较上年同期提高0.1个百分点；实现利润总额3094.2亿元，同比增长9.50%，增速较上年下降8.3个百分点。随着集中带量采购及招标降价政策影响，行业收入增速有所放缓，行业利润增速降幅较大，2019年一季度行业利润为753亿元，增速已经降至7.6%左右。

上市公司方面，医药行业整体保持了较高的增长态势，2018年医药上市公司实现营收12588亿，增长19.3%，增速同比提升0.34个百分点，实现归母净利993亿元，同比提升13.54%，增速下降6.13个百分点，利润增速大幅落后于收入增速，上市公司的营收和净利润增长速度均高于医药工业的营收和利润增速。

医疗服务与医疗器械子行业表现好于全行业

细分板块来看，以归母净利润为主要参考指标，2018年医疗服务、医疗器械、化学制剂的增速均在20%以上，化学原料药、生物制品表现次之，增速在10%-20%之间。在2019年1季度，医疗服务、医疗器械增速超过25%，中药与医药商业增速介于10%-20%之间，原料药与化学制剂2019年Q1同比下降，原料药因去年同期基数较高，降幅达到22.7%。

重点关注好赛道里的优质标的。

通过2018年报及2019年1季报看出，医药行业的整体增速在放缓，但是上市公司的财务数据好于全行业数据，上市公司作为医药行业内比较优质的标的，这一现象正印证行业集中度正在提升，随着行业改革不断推进，行业集中度提升趋势将会持续，最先受到冲击的化学制剂领域已经在财务报表中有所反映，中药注射剂受限，也影响了中药板块的表现，影响相对弱一些的医疗服务与医疗器械板块明显好于其它板块，这两个板块的营业收入增速远高于行业平均增长速度，净利润也是同样的情形，我们中长期关注这两个领域的投资机会，例如我们一直在重点推荐欧普康视（300595.SZ）、通策医疗（600763.SH）等。中药领域，我们看到财务表现较好的普遍都是品牌OTC企业；医药商业方面，我们重点关注连锁药房的龙头企业一心堂（002727.SZ）。

风险提示

政策风险，系统性风险
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