匿名人员
2019-6-7 01:52
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上市公司公布4月数据：除春秋航空外，客座率普降，生产数据低增速。1）客座率角度：春秋航空91.38%，同比增长1.88%；南航、东航、国航客座率分别下降1.3、1.17及0.5个百分点，吉祥下降1.05%，海航下降3.5%。2）国际航线客座率表现好于国内。与国内航线客座率几乎全部下降不同，春秋国际线同比提升5.4%，吉祥同比提升3.1%，大航中国航亦小幅提升0.2%，东航与南航分别下降0.3与0.6%，均优于国内。3）1-4月累计，春秋客座率领跑，三大航同比略涨。春秋客座率91.4%，同比提升2.7%，南航、东航、国航亦分别提升0.02、0.1及0.32个百分点，吉祥下降0.5%。4）运力投放角度看：三大航连续两个月ASK增速低于8%，其中国航因首都机场跑道维修等因素连续两个月国内增速低于1%。三大航1-4月累计平均增速低于9%（南航10.4%，国航6.2%，东航9.9%），春秋不足两位数，吉祥因787投产增速达14.6%。5）行业4月客座率83.2%，同比下降1.3个百分点，但与18年整体客座率持平。
多因素导致4月低增速，须客观看待。1）18年4月客观存在的高基数：18年因两会时间延长需求集中在4月爆发，推升行业高增速。航空角度：航班量增速11.8%，为三年最快；旅客增速15.3%，为2012年以来最高，客座率同比增长1.2%。机场角度：TOP10机场起降均有10.6%增速，其中首都18%，浦东11.6%均为全年最快，白云9.5%、深圳10.5%。实质上，三大航今年4月客座率均仅次于18年同期，而高于15-17年。2）今年的特殊因素：a）首都机场：受跑道周边维护及重大保障任务影响，起降减少8.3%，旅客增速下降5.9%，全国排名前十的航段有五条与北京相关，呈负增长。b）极端天气增多，影响航班执行。如华东和中南地区有15天强雷雨天气导致航班取消增多。白云与深圳起降分别增速0.8%与持平。c）MAX机型的停飞（占比2.6%）对行业生产带来了一定影响。d）“五一”假期调整，使部分市场需求延迟至5月，千万级机场中下滑的如三亚、海口、杭州、昆明机场等，都属于旅游机场。
料5月起将回暖。“五一”小长假是一个有指引意义的观察，5月1-4号，行业航班量同比7.7%，旅客增速12.4%，客座率83.7%，我们观察重点公司客座率涨幅达到5个百分点之上。也可侧面证明51小长假确实会分流部分4月出行的需求。但我们认为更重要的是，或预示行业当前的运力，在需求两位数增长情况下，将出现明显缺口，对暑运有相当的指引意义。
降成本仍将继续。民航局发布《关于统筹推进民航降成本工作的实施意见》，从减税、降费、降低制度性交易成本等三个方面提出具体措施，包括向航空公司收取的民航发展基金征收标准下调50%（此前公布），降低和规范民用机场收费标准、降低航空煤油销售价格等。同时鼓励航空公司内部挖潜降成本。
行业变局将至。1）我们在一季报回顾以及中期策略《消费视角看交运：正值潜力释放期》中写行业将面临破局之变：过去需求两位数，票价难增长的背后是供给的过快增长掩盖了需求潜力，发展到当前体量下，大航或从规模转向收益导向，如南航随着新领导就任，或调整收益管理计划，进行统筹规划，利于行业整体收益水平提升，尤其对春秋与吉祥的局部区域竞争将减缓。2）我们预计行业座收自5月起呈现上升趋势。维持三大航“强推”评级，建议关注估值较低的吉祥航空以及中期策略中我们认为进入重点观察阶段的春秋航空。
风险提示：油价大幅上升，人民币大幅贬值，波音事件影响未扩大。
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