匿名人员
2019-6-7 01:52
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假期天数同比减少， 4 月社消数据回落。 19 年 4 月社消总额增速 7.2%，环比回落 1.5pct， 统计局公布主因在于 4 月假期天数同比减少 2 天。 假期还原回去测算 4 月增速 8.7%，与 3 月持平。 从细分子行业来看， 4 月份日用品、中西药、饮料、食品类增速较高，必选消费增速快于可选。 4 月餐饮增速（8.5%）与限额以上餐饮增速（4.8%）分别回落 1.0pct 与 2.7pct，应主要受到假期天数减少影响。 观测食品饮料细分行业： 4 月粮油、食品增速回落 2.5pct 至 9.3%； 饮料类增速回落 2.4pct 至 9.7%； 烟酒类增速回落 6.2pct 至 3.3%水平。 4 月增速回落只是短期现象， 我们预判 5 月增速可能回升较多，消费趋势还需 4-5 月数据合并来分析。
剔除月度波动， 1-4 月食品饮料消费依然强劲。 食品饮料节日消费对月度数据影响较大。 我们把数据合并来看， 剔除月度数据波动影响。 19 年 1-4月社消增速较 4Q18 回落 0.17pct 至 8.0%，其中食品粮油增速环比 4Q18回升 0.35pct 至 10.3%； 饮料类增速环比回升 1.06pct 至 9.4%； 烟酒增速环比回升 1.08pct 至 5.40%。烟酒回暖弹性更大。 观测 1-4 月餐饮与限额餐饮增速环比 4Q18 分别回落 0.3pct 与 0.8pct， 3 月份三大消费指数（信心、满意、预测指数）较 2 月略有下降。 虽整体消费增速稍有波动，但食品饮料消费依然强劲。
产业观察： 白酒逻辑清晰，大众品消费稳健。 我们跟踪基本面情况，多数酒企稳健增长：茅台短期受到集团营销公司影响，市场情绪有所波动，但不改变其品牌力，茅台仍属卖方市场。五粮液股东大会表态乐观，营销改革落的、品牌升级与清理，均预示公司向好发展；批价走高为第八代五粮液上市铺路，发展前景明朗。老窖紧跟五粮液涨价节奏， 1573 全国范围控货挺价，跟随意图明显。 加之洋河本周正式发出提价通知， 名优白酒正蓄势，量价逻辑更加清晰。大众品需求稳定，乳制品、肉制品、调味品等显示出业绩良好的稳定性与持续性。
投资建议： 中美贸易战升温，从基本面来看， 对于食品饮料更多是通过经济波动传导的间接影响。而 MSCI 扩容， 新增海外资金入市， 资金层面大概率继续助推食品饮料走强。 在此背景下，我们坚定看好食品饮料的投资价值， 建议关注两条投资主线：一是受经济波动影响较小的行业，抓两头（超高端与低端消费）如高端白酒、地产酒、大众品等；二是猪价、油价上行可能引发成本上涨，推动新一轮通胀，建议关注可价格传导的抗通胀品种，典型如调味品。龙头企业由于渠道、产品、资金实力等优势，抵御风险能力更强，更易在逆境中提升市占率水平。 我们建议关注食品饮料龙头企业，如白酒中茅台、五粮液、老窖，大众品中伊利股份、海天味业、中炬高新、安琪酵母、涪陵榨菜等。
风险提示： 原材料价格波动或食品安全事件。
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