针对2018年报和2019年一季报，我们选取了新材料9个细分方向的43家上市公司作为样本进行统计分析。
一、细分行业概况：子板块表现分化不一，军工新材料表现突出行业整体来看，2018年和2019年一季度业绩整体向好，由于子板块对应的下游方向不一，子板块表现分化严重。从盈利能利上看，军工新材料、车用催化剂材料、显示材料及钛镁金属新材料表现较好。
军工新材料：18年和19Q1归母净利润同比增长90%左右，细分方向涨幅第一。其中宝钛股份和中航高科18年归母净利润分别同比增长5.57倍、2.64倍，19Q1分别同比增长4.55倍、1.35倍。如果剔除二者的影响，军工新材料18年和19Q1归母净利润分别同比增长49.52%、58.34%，仍处于领先地位。主要原因在于受军改影响“十三五”规划前期装备费执行率普遍偏低，随着军改影响消除，为完成国防和军队建设目标任务，行业处于补偿式发展大周期，军方对新式装备的列装需求有望加强，而诸如高端钛材、高温合金、高品质复合材料、各类高强度金属及其合金等材料需求出现较快增长，其对新材料的需求主要来自两大方面，一是渗透率的提升、新研武器不断增加应用比例，二是新增的军品订单。
钛镁金属新材料：2018年全年归母净利润来看，受益于2018年环保政策趋严等因素影响，一些小金属像钛、钼、镁等价格稳中有升，行业公司归母净利润也表现出了高增速，如宝钛股份、金钼股份、云海金属等。从价格走势来看，2018年小金属表现好于基本金属和贵金属。2019年Q1小金属品种普遍下跌，维系强势的品种仅钛和铌。
磁性材料：2019Q1磁材板块归母净利润同比增长35.85%。主要原因是磁材原料镨钕价格一季度有所下跌所致。同时磁材行业集中度提升，在全球电动化浪潮下，拥有高行业壁垒的高性能钕铁硼磁材行业，供需格局开始向着偏紧趋势发展，高性能钕铁硼行业或将进入新一轮成长上行周期。
二、军工新材料：受益于十三五后期军品放量，业绩显著改善针对军工新材料子板块，我们选取钛合金、高温合金、碳纤维、石英纤维、军用陶瓷材料等方向，这几种都是军用材料大力发展的方向,
1、盈利能力显著改善
2018年营业收入同比增长10.9%，归母净利润同比增长87.47%，其中行业净利润率与综合毛利率分别同比上升5-6个百分点，盈利能力显著改善；2019Q1营业收入同比增长36.77%，归母净利润同比增长94.05%，其中行业净利润率与综合毛利率同比上升3个百分点
2、营运能力有所下降
2018年存货同比增长27%，高于营业收入增速，存货周转天数同比增加10.51天，周转速度有所放缓；应收账款同比增长22.47%，高于营收增速，应收账款周转天数同比增加6.78天，行业回款能力有所降低。2019Q1存货同比增长38.8%，存货周转天数同比增加3.94天；应收账款同比增长36.73%，应收账款周转天数同比减少7.11天，行业回款能力趋向好转。总的来看，存货的增速高于营收的增速，军工行业一般以销定产，一定程度上也预示着今年军工行业的景气度。
三、展望与投资建议
基于产业驱动因素的逻辑，建议围绕以下三个方向布局：
1、军工新材料：我们认为近两年军工行业是景气度向上的一个行业，预计未来两年行业年复合增速将超过20%。作为产业链上游，军工新材料不仅可以受益行业的成长，还可以享受渗透率提升带来的增长。随着渗透率的提高，新材料的增速要远高于军工行业的平均增速，重点推荐钢研高纳（高温合金）、菲利华（石英纤维）、火炬电子（陶瓷材料）。
2、车用催化剂材料：国六标准提前实施，排放标准大幅趋严，其中沸石分子筛、蜂窝陶瓷材料、铂系金属的催化材料需求大增，建议重点关注沸石分子筛龙头万润股份（庄信万丰核心供应商，当前产能3350吨，2019年增量2500吨，另有长远规划7000吨）、蜂窝陶瓷龙头国瓷材料（打造从氧化铝、铈锆固溶体、蜂窝陶瓷载体和分子筛的完整汽车尾气催化剂材料版图）、贵研铂业（铂系金属催化材料）
3、钛镁小金属材料：受益于供需格局改善，钛镁等小金属价格维持在中高位，行业景气度提升，重点推荐行业龙头宝钛股份（钛合金龙头）、云海金属（镁合金龙头）。
四、风险提示：军工订单释放不及预期，国六标准执行不及预期，原材料价格波动风险
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