匿名人员
2019-6-7 01:49
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澜起科技(A19052)
投资要点
澜起科技是内存接口芯片领先企业
澜起科技主营业务是为云计算和人工智能领域提供以芯片为基础的解决方案，目前主要产品包括内存接口芯片、津逮?服务器CPU以及混合安全内存模组。经过多年的研发积累，公司产品在行业内嬴得高度认可，广泛应用于数据中心、云计算和人工智能等领域，满足新一代服务器对髙性能、髙可靠性和高安全性的需求。
营收、净利润不断增长，保持高毛利率
2016~2018年公司营业收入分别为8.45、12.28、17.58亿元，2017、2018年同比分别增长45%、43%。公司综合毛利率分别为51.20%、53.49%和70.54%。2016~2018年公司归母净利润分别为0.93、3.47、7.37亿元，2017、2018年同比分别增长273%、112%。
自主研发确立内存接口芯片领导者地位
公司在内存接口芯片领域深耕十多年，成为全球可提供从DDR2到DDR4内存全缓冲/半缓冲完整解决方案的主要供应商之一，同全球主流的处理器供应商、服务器厂商、内存模组厂商及软件系统提供商，建立了长期稳定的合作关系。澜起科技发明的DDR4全缓冲“1+9架构被JEDEC(全球微电子产业的领导标准机构)采纳为国际标准，其相关产品已成功进入国际主流内存、服务器和云计算领域，并占据全球市场的主要份额。目前公司根据内存模组制造商的研发进度，积极布局硏发DDR5内存接口芯片，新一代产品能够有效支持DDR5的高速、低功耗等要求。
服务器产品进入推广阶段，拓展新的利润增长点
2016年以来澜起科技与英特尔、清华大学鼎力合作，研发出津逮?系列服务器CPU。基于津逮?CPU及澜起科技的混合安全内存模组搭建了津逮?服务器平台。津逮?服务器平台是一款高性能的安全可控可信服务器平台，尤其适用于对数据安全有较高要求的数据中心，该服务器平台主要由澜起科技的津逮?系列服务器CPU和澜起科技具有自主知识产权的混合安全内存模组组成。系列产品于2018年底研发成功，现已进入市场推广阶段。
募集资金用于产品和技术升级
公司计划投入募集资金23亿元用于新一代内存接口芯片的研发及产业化项目、津逮?服务器CPU及其平台技术升级项目和人工智能芯片研发项目。其中内存接口芯片的更新换代将有利于巩固公司在细分领域的领先地位；津逮?服务器CPU及其平台的技术升级将有利于公司更好地为云计算时代提供高性能、高安全的服务器CPU及其平台产品；人工智能芯片研发项目将围绕客户需求，瞄准产业发展方向，为公司储备新的业务增长点。
可比公司估值
公司是我国极少数通过自主研发、在细分领域确立领先优势的集成电路设计企业。看好公司依托中国的市场、资金和政策，依靠自身技术研发实力，通过开发高性能的产品并扩充产品线实现进一步成长。选取5家同行业可比公司，平均PE(TTM)、PE(19E)、PE(20E)分别为61、51、40。
风险提示
1、IPO进展不顺利的风险；2、订单不及预期的风险；3、研发进度不及预期的风险；4、下游行业需求下滑的风险。
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