匿名人员
2019-6-7 01:49
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行情回顾：上周沪深300指数上升1%，同期，通信板块上升2.59%，跑赢沪深300指数1.59个百分点。在申万通信三级子行业中，所有板块均呈现上涨趋势，其中通信运营板块涨幅最大为3.36%，通信配套服务板块涨幅最小为1.82%。在申万28个一级行业中，通信行业位居第7。个股表现来看，市场对华为事件以及中美问题悲观预期逐步消化，5G概念股和国产芯片概念股表现亮眼。
面对近日美国悍然升级中美经贸及科技摩擦，国内表明立场并出台相关制度，态度鲜明，立场坚定，5G战略重要意义凸显。在5月31日举行的商务部例行发布会上，商务部新闻发言人高峰表示，根据相关法律法规，中国将建立不可靠实体清单，对基于非商业目的，违背市场规则和契约精神；对中国企业或相关产业造成实质损害；对国家安全构成威胁或潜在威胁的实体将被列入“不可靠实体清单”。6月2日，国务院新闻办公室发布《关于中美经贸磋商的中方立场》白皮书，白皮书指出，中国政府始终认为以贸易战相威胁，不断加征关税的做法无益于经贸问题的解决。中美应秉持相互尊重、平等互利的精神，本着善意和诚信，通过磋商解决问题，缩小分歧，扩大共同利益，共同维护全球经济稳定和发展。同时对于5G建设，目前国家政府、地方政府对于5G高端重视。中美两国的竞争博弈将是一个长期的过程，在这其中5G战略重要意义凸显，我们认为中国5G网络商用发展步伐将不会减慢。
海外市场并非“铁板一块”，华为在海外继续拓展5G市场，多个标准组织恢复华为资格。在目前外部环境变化的背景下，华为凭借其技术、服务等积累，依然取得了较大的突破。近日，尽管美国政府持续对华为打压，但亚洲、欧洲、拉美、非洲等国家及地区政府、企业纷纷携手华为推进5G建设。比如在当地时间5月30日，英国电信运营商EE携手华为，正式开启英国首个商用5G信号。据了解，该次5G商用发布覆盖英国六大城市，约有45万名EE用户注册了升级5G的申请。我们认为从商业利益角度看，运营商企业在选择设备方面，还更多是从技术、商务角度来考虑，特别是欧洲国有持股较小或没有的运营商，受政府制约较小。加之本身运营压力大，更倾向于采购价廉物美的产品。从通信网络安全风险本身来讲，这个市场开放已经20多年，技术层面安全是可控的。另外，SD存储卡协会(SDA)，Wi-Fi联盟、蓝牙技术联盟和JEDEC协会(固态技术协会)等行业组织，均已恢复华为的成员资格。
华为供应链短期风险可控，中长期有待观察。若5G加速落地，或有助于华为缓解短期压力。华为硬件产品主要包括基站（运营商业务）、手机终端（消费者业务）和服务器（企业业务）等。基站侧射频芯片和FPGA国内厂商与主流供应商差距较明显，对美国供应商依赖较大，手机终端是无线充电和射频相关对美国供应商依赖性较大，服务器CPU也主要依赖于美系厂商。短期来看，目前华为供应链部署的核心元器件约有6-24月的备货期，所以短期供应链风险可控。中长期来看，除了核心元器件国产替代产业链孵化需要时间，EDA软件授权期限、ARM架构升级以及25%长臂管辖或将导致部分非美国供应商受到影响，都是需要考虑的风险。但相关产业链替代方案大概率能够保持核心业务的连续性。综上所述，华为供应链短期风险可控，中长期有待观察。若5G加速落地，或有助于华为缓解短期压力。
运营商资本开始企稳进入向上周期，相关产业链准备工作就绪。2019年国移动的资本开支约为1669亿元，中国电信的资本开支为780亿元，中国联通的资本开支为580亿元，三家今年的资本开支总额将超过3000亿元，下半年电信市场的公司业绩可能出现环比及同比的大幅增长；在5月21日的国务院政策例行吹风会上，工信部表示目前5G系统、芯片、终端等产业链主要环节已基本达到商用水平，具备了商用部署的条件。我们判断5G正式商用具有随时可能。
投资观点：板块反复震荡后有望向上，建议“一主两翼”策略把握投资机会，我们推荐中兴通讯（000063）、深南电路（002916）、烽火通信（600498），关注中国铁塔（0788.HK）、中国联通（600050）；同时从业绩弹性和衍生应用两翼出发，重点关注中际旭创（300308）、和而泰（002402）、光迅科技（002281）、世嘉科技（002796），以及高新兴（300098）、日海智能（002313）、移为通信（300590）等。
风险提示：5G投资进度或不及预期；5G杀手级应用孵化及发展或不及预期；部分细分领域竞争环境恶化；中美贸易摩擦问题的影响等。
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