物流行业点评：4月行业增速31.3%，一线公司继续领先

事件

国家邮政局披露4月快递数据：行业方面，4月全行业实现业务量49.2亿件，同比增长31.1%，较三月增速提升近8个百分点；业务收入完成592.5亿元，同比增长26.8%。

公司方面，通达系的同比增速持续高于行业整体增速，4月A股上市通达系公司增速非常趋近，增速从高到底依次为申通（+43.7%）、韵达（43.5%）、圆通（32.3%）、顺丰（6.6%）。顺丰4月实现供应链收入4.25亿元。

CR8指数环比微跌0.2：4月行业的CR8指数达到81.5%，环比上月略下滑0.2个百分点，但同比抬升0.4个百分点。

单价：同比环比跌，区域分化

2019年4月，行业综合单价达到12.04元/票，同比去年跌0.4元/票，环比上月-0.21元/票。剔除其他收入之后，4月单价为8.79元/票，同比减少0.70元/票。

上市公司方面，顺丰单价涨幅明显；通达系当中，韵达同比大幅扩大，主因为派费并表扰动，我们预期同口径下单价水平较为稳定；圆通同比减少0.4元/票，申通同比增加0.14元/票，二者单价均一定程度上受到口径影响，但趋势与前几个月基本相似。

区域增速格局

4月收入增速方面，东部增速大幅上升，与电商件拉动行业的判断一致。整体呈现出东部（+27%YOY）>西部（+25%YOY）>中部（+24%YOY）的格局。西部累计收入占比同比去年微降0.1个pct，中部累计收入占比不变，快递业务格局整体已趋于稳定。分区域看，浙江金华（义乌）区域4月货量接近翻倍，印证电商件蓬勃。

投资建议

我们认为2019年将会是快递板块投资机会倍出的大年，网络零售仍然是景气度最高的消费子版块。格局上市场份额加速向头部集中，利好上市公司的增速表现。快速的业务量成长带动收入增加，同时规模效应与前期的资本开支+管理改善进一步优化成本，有望带动业绩提升，推动快递板块的估值修复。我们维持对于快递板块的推荐，从估值性价比角度，推荐申通、圆通，关注板块效应下的韵达与顺丰。

风险提示：行业增速低于预期；竞争格局恶化
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