匿名人员
2019-6-7 01:49
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聚集两会，关注军工国企改革主题投资机会。春节后我们持续推荐关注高景气领域的弹性品种，春季攻势下市场行情火热，整体风险偏好有所提升，02.25-03.03军工指数上涨6.35%，行业排名14/29。3月3-5日全国政协、全国人大会议开幕，在即将到来的两会窗口期，由于相关政策有望出台落地，国企军工改革板块或将再度升温。我们在1月4日《逆周期，新景气》年度策略报告中强调，2019年军工板块将凸显配置价值。1）逆周期：“十三五”后半程步入装备采购的高峰期，军费执行效率也将进一步提升。在2019年宏观经济悲观预期下，军工较强的逆经济周期属性将凸显板块投资稀缺性。2）新景气：从子行业角度看，2018年航空板块的盈利增速最高、持续性较好，预计2019年仍将是行业景气度风向标。
军工板块成长与弹性兼具，配置价值凸显。通过复盘历史行情表现，我们发现：1）军工历史表现具备两个特点：从板块表现看，风险偏好提升时，军工呈高Beta特性，成交活跃度和板块表现与市场风险偏好呈现显著的正相关，通常略微滞后于创业板启动。从个股涨幅表现来看，民参军和军工概念通常先行启动，区间涨幅前十以核心军工占比居多。2）本轮春季攻势，伴随市场风险偏好的显著提升，2019年以来军工指数上涨24.6%，行业排名9/29，跑赢大盘4.5pct。板块方面，计算机、电子等板块依然领先于军工启动、涨幅亦领先；个股方面，目前领涨个股亦多以民参军和军工概念为主。
枭龙首战告捷为中国制造再添“新名片”，中国军贸市场前景广阔。根据新华社报道，2月27日巴基斯坦机击落了印军入侵的战斗机，此事件对中巴航空工业均具有重大意义。枭龙战机是1990S由中巴共同出资，由成飞设计研究所、成飞工业集团与巴基斯坦合作研制的多用途战斗机，2007年开始交付巴基斯坦空军。2007-2017的10年期间，巴基斯坦航空联合体与成飞按协定一共生产了100架枭龙战机。在这10年以来，枭龙并未参与真正意义上的空战对抗，此次首战告捷既为中国航空工业的研发和制造能力画上了浓墨重彩的一笔，也用实力为我国的军贸装备成功代言。
重点推荐标的：中直股份（300456）。我们在3月3日发布深度报告《中国直升机龙头，开启新一轮高成长》，重申报告核心观点：1）我国军用直升机发展远落后于美国，在数量和吨位方面与美国差距明显，目前对10吨级通用型直升机需求缺口较大。我们认为直升机产业链将是未来军工景气度最高的领域之一。2）公司新一代军用直升机有望逐步进入量产阶段，填补国产空白，驱动公司业绩实现高增长。3）军工资产证券化乃大势所趋，公司是中航工业集团直升机业务板块唯一上市平台，内生外延增长俱佳。
选股思路与受益标的：1）业绩确定性高、攻防兼备的“核心配套+总装”成长白马：中直股份、航天电器、内蒙一机、中航沈飞；2）行业景气上行、具有核心竞争力的优质民参军：菲利华、耐威科技、火炬电子、金信诺；3）国企改革：中航机电、航天电子、四创电子。
风险提示：1）军工改革力度不及预期；2）军工企业订单波动较大。
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