匿名人员
2019-6-7 01:49
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贸易摩擦再度反复，华为开启“备胎转正”，看好国产替代加速
5 月 15 日美国商务部工业与安全局决定将华为及其 70 个关联企业列入美国实体名单，禁止华为在未经美国政府批准的情况下从美国企业获得元器件和相关技术。 我们认为， 两国之间的贸易争端恐面临长期、反复的态势。但是面对 5G 技术的快速兴起，在国内及部分海外市场 5G 建设的需求拉动下，在国产手机品牌集中度提升的趋势下，基于华为海思自身的战略性技术储备以及预见性的库存备货，对于华为产业链今年的业绩增速不必过分悲观，建议关注具备较强国产替代潜力的细分龙头，推荐顺络电子、硕贝德，关注紫光国微、兆易创新、韦尔股份、景旺电子等。
海思保障了华为大部分产品的连续供应，现有库存尚可支撑短期无虞
根据华为海思总裁何庭波所言，“所有我们曾经打造的备胎，一夜之间全部转正，确保了公司大部分产品的战略安全，大部分产品的连续供应”。根据IC insight 数据， 19Q1 华为首次超越联发科成为 Fabless 芯片公司的亚洲第一，世界第四。 此外，华为在近一年中美贸易局势不断反复的形势中，预见性的加大了对重要芯片、元器件的库存储备。根据 Gartner 数据， 18年华为半导体采购支出达 211.31 亿美元，同比猛增 45%，超越戴尔、联想，成为了全球第三大芯片买家。 我们认为，基于预见性的库存准备，华为在未来一年的时间内给自身争取了较充分的缓冲期。美国市场对华为总销量影响有限， 19 年华为手机全球市占率有望超越苹果由于美国 80%以上的消费者通过四大运营商购买手机，因此与运营商合作的紧密度长期以来是限制国产品牌提升市占的瓶颈。 18Q4 美国前五大手机品牌为苹果、三星、 LG、联想、阿尔卡特，合计市占率约 92%，由此可见，美国市场的波动对于华为出货量的影响有限。 相较之下， 18 年华为全球出货 2.06 亿部，仅比苹果少两百多万部，市占率也从 12 年的 4%提高到了 15%。 我们认为，一方面由于 19 年是 iPhone 创新小年，另一方面由于华为在 5G 手机上的领先进度，华为全年的全球市占率有望进一步提升。
上游电子元器件和设备行业进入壁垒高，业绩稳定性更强
回顾日本电子产业的发展，在 1985 年后由于美国对日政策的转向以及广场协议所造成的日元升值压力，使其电子产业驱动力由出口向内需转变，在 2000 年后开始了迅速衰退， 但是元器件和设备产业却维持了长时间的国际强势地位。可见电子上游的元器件和设备是一个工艺积累过程长、进入壁垒高、业绩稳定性强的产业，我们认为在贸易摩擦不断反复的背景中，对已形成国际竞争力的被动元件、 PCB、半导体设备等优质企业，加速国产替代的预期更强，推荐基于化学变化实现品类扩张的片感龙头顺络电子。
投资组合
硕贝德、顺络电子、立讯精密、光弘科技、视源股份、利亚德、环旭电子、鹏鼎控股、洲明科技、京东方 A、北方华创、兆易创新、锐科激光。
风险提示： 经济下行中业绩兑现风险，电子产品渗透率不及预期的风险
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