匿名人员
2019-6-7 01:48
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本期投资提示：
投资建议：本周食品饮料在所有一级子行业中领涨，白酒、调味品、啤酒等子行业表现抢眼，二季度以来板块跑赢大盘 12.4pct，其中白酒跑赢 13.6pct，我们在 5 月以来多次提示非基本面的像样回调即是买入时点，观点得到验证。 通过年报和季报总结可以看出，食品饮料各子行业龙头普遍实现较快增长，白酒整体景气较高，高端酒尤为突出，大众酒和百元价格带龙头稳健成长，行业增长由消费升级驱动的中高端扩容和各价格带、各区域的集中度提升带动。乳制品、啤酒、调味品、肉制品均呈现龙头强者恒强的特点，头部集中趋势明确。食品饮料各大板块的龙头均是核心资产，在外部环境的不确定性下，行业龙头更有能力抓住消费升级的机遇穿越周期，建议把握确定性，继续持有核心资产。 北上资金在 4 月来持续净流出，我们认为这是汇率波动等因素带来的短期行为，中长期看随着 A 股国际化的不断推进，海外资金的持股比例仍会继续提高，带动食品饮料龙头公司的估值中枢稳步上移。
白酒维持“ 抓两头 找确定” 的总体观点，关注高端酒价格上行后对次高端酒的带动作用，推荐贵州茅台，泸州老窖、五粮液，以及顺鑫农业、洋河股份、古井贡酒、山西汾酒、今世缘；大众消费立足格局、关注改善，中长布局，重点推荐伊利股份、双汇发展、中炬高新、海天味业，以及长期成长性较好的细分龙头涪陵榨菜、洽洽食品。
泸州老窖：公司股东会传递对行业和自身发展的积极信息，在消费升级和品牌集中的推动下，中高端名酒今年依然实现较快增长，茅台和五粮液价格持续上行，老窖顺势而上抓住机会，一季度实现了 20%以上收入增长，全年亦有望保持这样的增长水平。公司在产品价格、渠道等各环节保持良性，市场表现价跟随向上，国窖品牌公司的打款价在春节后执行780 元提高 40 元，批价也从 1 月初最低 700 元左右提高到目前 760 元左右，库存情况保持良性。除国窖外，特曲今年来快速增长，窖龄调整到位，次高端价格带也在逐步发力。我们认为公司今年收入将保持 20%以上较快增长，产品结构提升和费用率的下降提高盈利能力，利润增长将继续快于收入。
燕京啤酒：近期更新公司近况，产品端，公司注重产品品质，近几年品质管控体系逐步落地。产品组合积极调整，不断储备高端产品系列，主动砍掉低毛利产品。费用上，顺应行业趋势，加大品牌建设投入，打造品牌力，同时提高费用投放效率。内部管理上，努力提高运营效率，在组织架构、考核指标等多方面优化各分子公司协同发展，提出“聚焦基地、聚焦餐饮、聚焦鲜啤”的策略，提高执行力，18 年来已有一定改善，预计 19 年效果会更明显。成本端，公司在大宗原材料以及易拉罐上都具有较强议价能力，玻璃瓶供应充足，因此受玻瓶价格上涨压力较小，成本压力不大。建议持续关注公司积极变化。
一周板块回顾： 上周食品饮料板块上涨2.29%，其中白酒上涨2.78%，上证综指下跌1.94%，跑赢大盘 4.23pct，在申万 28 个子行业中排名第 1。涨幅前三位为食品饮料（2.29%），有色金属（0.27%），农林牧渔（0.05%）；个股方面，涨幅前三位为有友食品（61.12%）、好想你（14.27%）、古越龙山（13.67%）；跌幅前三位为黑芝麻（-11.07%）、麦趣尔（-9.27%）和金字火腿（-8.01%）。
板块估值水平： 目前食品饮料板块 2019 年动态 PE25.93x，溢价率 117%， 环比上升 8.7pct；白酒动态 PE24.80x，溢价率 107%，环比上升 8.8pct。
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