匿名人员
2019-6-7 01:48
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贸易走势不明，基建作为国内对冲准备手段重要性再提升。财政部网站公告，中国决定对原产于美国的部分进口商品提高加征关税，与美国贸易摩擦走势不确定性增加，国内对冲压力加大，基建重要性再提升。本周发改委新闻发布会上表示：“在稳投资上，加快中央预算内投资安排使用，加快补齐基础设施、公共服务等领域短板弱项，实施制造业技术改造和设备更新，适当降低基础设施等项目的资本金比例”。上周管理层重提“六个稳”，显示逆周期调节必要性犹存，基建补短板有望加码，并要求确保“带动就业较多的建筑业等行业”税负有所降低，行业基本面可能获更强支撑。同时年初以来建筑板块显著滞涨，但Q1盈利增长显著加速，而估值已处历史底部，性价比突显，建筑行业基本面有望回升之际，低估值建筑板块迎来较好配置机会。重点推荐低位建筑央企中国建筑（6倍不到PE）、中国交建、中国铁建、中国中铁等，此外还推荐民企PPP龙头龙元建设（PB仅1倍）。
长三角一体化纲要审议，区域发展提速。根据新华社消息，中共中央政治局5月13日召开会议，会议审议了《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》。此次《纲要》审议，标志着国家顶层设计的进一步落实，指明了长期发展目标，长三角区域将进入高质量协同发展快车道。未来人口持续向长三角等核心城市群流入将是长期趋势，地区城市间基础设施、商业、工业、住宅将不断加密，触发大量投资需求。根据十三五规划，长三角整体规划较十二五仍有大幅增长，特别是在地铁和城际铁路方面潜力巨大。我们不仅看好国家战略对于长三角建设的政策推动，更看好人口与资源集聚带来的区域长期发展趋势。重点推荐长三角地区设计龙头苏交科、中设集团；长三角施工龙头上海建工；装饰领域的全筑股份等。
制造业拖累固投放缓，基建走平，地产一枝独秀。2019年1-4月份，全国固定资产投资同比增长6.1%，增速比1-3月份回落0.2个pct，其中基建增速持平，地产投资小幅加速，制造业投资大幅放缓，成为拖累固投的主要因素。1）1-4月基建投资（不含电力等）增速为4.40%，较1-3月持平；全口径基建投资增长2.97%，较1-3月加快0.02个pct。由于去年5月后基建投资增速大幅放缓，造成基数较低，且“六个稳”政策延续，我们预计基建投资下半年将维持温和复苏。2）1-4月房地产投资同比增长11.9%，增速比1-3月提高0.1个pct，表现一枝独秀，拆分来看建安投资增速上升至9.1%，土地购置等其他费用韧性仍足。商品房销售面积同比下降0.3%，降幅收窄0.6个pct；销售额增长8.1%，增速提高2.5个pct。年初以来销售持续回暖，且销售额增速大幅领先销售面积，预计可能与一二线高单价城市拉动有关。1-4月新开工面积同增13.1%，加速1.2个pct，竣工面积同比下滑10.3%，降幅收窄0.5个pct。目前经济存在不确定性，因城施策为下半年地产调控留有相机决断空间。3）1-4月制造业投资增长2.5%，增速回落2.1个pct，单月出现负增长，对投资拖累明显。目前整体企业盈利仍未企稳，且2018年制造业持续加速基数较高，预计后续仍有一定下行压力。
地产销售持续回暖，因城施策留有政策操作空间，地产链基本面弹性或更大。根据Wind统计，5月初至今30大中城市商品房成交面积同比增长18%，重点城市地产销售增速维持较快增长，结合万科、中国恒大、中海地产、世茂等房企4月环比显著加速销售数据来看，近期地产销售持续回暖。虽然近期政治局会议再次表示“房住不炒”，但也提到要继续落实“一城一策、因城施策”，信用向地产链传导有望更加顺畅，预计地产链基本面弹性更大。重点推荐地产链龙头中国建筑（2018Q4房建收入加速增长45.6%，2019年1-4月房建业务订单增速20.5%，房建业务增长强劲）、上海建工（长三角一体化房建龙头，Q1新签订单继续强劲增长31%，高管增持彰显信心）、金螳螂（订单逐季加速趋势清晰，2019Q1传统公装订单占比提升显示订单质量提升）、全筑股份（有望受益住宅精装修行业快速发展）、东易日盛（高股息率家装龙头）。
政策推动装配式建筑应用加快，看好细分领域技术龙头。近年来政策大力推动装配式建筑发展，除提出各种装配化率目标外，还以政府项目（学校、医院、保障房等）为示范点，或通过土地、税收优惠推动产业发展。从中长期看，环保、人工压力也决定了装配式是建筑行业未来发展方向。精工钢构通过PSC钢结构+混凝土装配式技术有望快速推广装配式建筑业务，目前已公告技术合作协议5单合计加盟费2.7亿元，未来有望持续快速拓展。亚厦股份持续研发布局工业化装修，在手专利已达1008项竞争优势显著，2018Q4签约及中标12.2亿元住宅装配式装修订单，未来公司承接住宅精装修、高端公寓、酒店及家装业务市场潜力大。
投资策略：1-4月制造业拖累下固投增速放缓，当前贸易走势不明，基建作为国内对冲准备手段重要性有望再提升，叠加近期管理层重提“六个稳”，显示逆周期调节必要性犹存，基建补短板有望加码，行业基本面可能获更强支撑。同时年初以来建筑板块显著滞涨，估值已处历史底部，性价比突显，建筑行业基本面有望回升之际，低估值建筑板块迎来较好配置机会，重点推荐基建龙头中国铁建、中国交建，民企PPP龙头龙元建设，以及具有中长期成长逻辑的设计龙头苏交科（19年PE12X）、中设集团（19年PE12X）。近期地产销售持续回暖，较快新开工增速向施工及竣工不断传导，地产链景气度有望提升，重点推荐房建龙头中国建筑（19年PE仅5.5X）、上海建工（长三角一体化房建龙头，Q1新签订单继续强劲增长31%，高管增持彰显信心）、金螳螂（订单逐季加速趋势清晰，同时订单增长质量提升，19年PE11X）、全筑股份、东易日盛。装配式建筑重点推荐精工钢构（2019Q1业绩继续大增320%，装配式钢结构业务拓展成果显著）及亚厦股份（管理层顺利换届，装配式装修新业务拓展值得期待）。
风险提示：房地产竣工与销售低于预期风险，政策变化或执行力度不及预期风险，信用风险，项目执行风险，应收账款风险，海外经营风险等。
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