科创投资手册系列：申联生物：猪口蹄疫疫苗领军企业

申联生物(A16308)

申联生物拟上市融资，建设猪 OA 二价口蹄疫灭活疫苗产能

上交所受理申联生物科创板上市申请，公司拟募资 4.5 亿元投资兰州年产2.5 亿头份的猪用 OA 二价口蹄疫灭活疫苗产能。公司在国内猪口蹄疫合成肽疫苗领域具有领先的生产研发优势，并获得新型疫苗的新兽药证书。可比 A 股上市公司 2018-2020 年平均 PE 估值为 21x/19x/14x，2018-2020年归母净利润的 CAGR 均值为 33.45%，PEG 均值为 0.70。

公司是猪口蹄疫疫苗领域的领军企业

2017 年公司在国内口蹄疫合成肽疫苗市场占有率达到 62%。目前国内 4个猪用口蹄疫疫苗一类兽药证书中，公司占有 2 个。新研制的合成肽三组份苗和 OA 二价灭活苗均具有很强的市场竞争力，研发能力可见一斑。公司 16-18 年收入分别为 2.68/3.02/2.75 亿，净利润分别为 0.73/0.99/0.88亿，均为 O 型（多肽 2600+2700+2800）的销售贡献，近年来收入因市场苗挤压和销区存栏下降等因素影响有所下滑，产能利用率回落。

猪口蹄疫疫苗是国内最大的兽用疫苗单品，未来市场空间仍大

2017 年国内兽用生物制品市场超过 130 亿，其中猪苗占近 40%，口蹄疫苗的市场规模更是达到 41 亿（猪用规模约超 30 亿水平），为第一大单品。按照当前的渗透率计算，未来猪用口蹄疫市场苗将可能进一步突破 90 亿元水平，未来这一市场仍具有很大的扩张容量。

猪用 OA 苗研制推新，新的格局正在形成

由于 A 型口蹄疫病毒的扩散，国内猪用 OA 双价苗成为市场需求的风口。 2017年至今，已有 4 种 OA 二价苗新品获得新兽药证书，中农威特和生物股份已经率先获得生产批文进行生产销售，后发者也在不断加快量产进程，以冀通过产品差异化竞争抢占市场，未来口蹄疫疫苗市场可能形成新的竞争格局。

风险提示：科创板未能成功上市风险；下游养殖行业存栏量超预期下行风险：公司单一产品依赖度高造成的风险；公司销售渠道过度依赖政策招采的政策风险。
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