交运板块综述： 19Q1 营收下滑，盈利能力大幅提升。 19Q1 收入 5133 亿元，同比下滑 0.37%，归母净利 379 亿元，同比增 19.17%， 2018 年收入 20,728 亿元，增长 0.92%， 归母净利 318 亿元。 从细分版块来看， 18 年营收增速最大的铁路运输（ +33.77%），其次为物流（ +22.47%），仅航运板块营收下跌（ -61.34%）。 19Q1板块盈利能力较 18 年大幅提升，其中归母净利润增幅超 100%有航运（ +261.52%）以及公交板块（ +144.43%），但铁路运输（ -2.62%）和航空运输（ -1.27%）下跌。
机场：非航收入主导业绩提升。 2018 年，民航局提出控总量的情况下，我国的上市机场的航空业务受到时刻增速限制的影响，整体机场板块的经营数据增速都在低位。 2019 年上海机场 T2 率先实施新的免税协议，综合扣点率提升至 42.5%。从 2019 上海机场一季报可知，免税的收入高达 10.1 亿元，超出市场预期。免税新协议的实施对上海机场的业绩有巨大的提升。随着上海卫星厅的投产、各大机场新免税合同的生效、客单价的提高，以免税为核心的非航收入未来将持续主导业绩的提升。 我们建议关注上海机场、白云机场。
航空：需求旺盛带动业绩发展。 从收入端看，受到波音 737MAX 停飞的供给收紧、即将到来的暑假航空的旺盛需求，新航季票价或将继续提高。从成本端看， 各大航司坚持严格的成本管理。我们看好暑运旺季利于航司的业绩提升，推荐春秋航空，建议关注中国国航、南方航空、东方航空。
快递： 中小快递加速出清，行业马太效应更加显著。 2018 年上市快递公司（包括5 家 A 股上市快递公司）实现营业收入共 1723 亿元，同比增长 28.9%， 2019 年一季度实现营收 471 亿元，同比增长 30.5%。 2018 年实现归母净利润 119 亿元，同比增长 21.4%， 2019Q1 实现归母净利 25.51 亿元，同比增长 16.37%。 2018 年以来，实物商品网络销售额增速保持韧性，快递业务量受益于拼多多、微店等增量业务发展趋稳，行业格局加速优化并向头部集中， CR8 由 15 年的 77.3 上涨至19Q1 的 81.7，整体来看，快递行业发展由完全竞争时代发展至龙头竞争时代，电商件方面“通达系”竞争激烈，圆通、申通凭借成本管控和优化迅速完成估值修复，中通连续三年保持市占率第一，未来依靠规模优势成本优化管理优秀的公司将在未来的竞争中拔得头筹；商务件方面依旧是顺丰、 EMS 和通达系三分天下， 但随着经济竞速的缓慢下滑，预计商务件增速将有所放缓。
公路：公路行业客流量跌幅收窄。 2018 年高速公路板块共实现营收 769.97 亿元，较 17 年增长 3.11%，实现归母净利润 249.27 亿元， 2019Q1 实现营收 178.27 亿元，实现归母净利润 72.78 亿元。 2019Q1 客流量 44.4 亿人次，同比下滑 2.1%，旅客周转量同比增长 3.7%； 2018 年全年客运量下滑 3.1%，周转量增长 4.3%，2019Q1 货运量 108 亿吨，同比增长 6.1%，货运周转量同比增长 5.4%； 2018 年货运量增长 7.1%,周转量增长 3.6%。随着客运量跌幅的收窄预计公路行业盈利能力有所修复。
风险提示： 宏观经济下滑超预期，贸易战持续升级，原油价格大幅上涨，汇率波动加剧， 快递价格战超预期。
查看PDF原文 |
|
转播
