匿名人员
2019-6-7 01:48
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①本周观点：把握内需导向的核心资产，下游需求稳定，行业竞争格局优化，龙头护城河优势显著；重点关注包装和轻工消费领域。内销家居板块业绩一季度探底，后续有望逐季修复，在估值底部区域附近值得长期布局。本周阿里入股美凯龙，凸显家居线下流量入口价值。
分板块观点描述：
1）包装与轻工消费：
包装板块：下游稳定，原材料价格回落提供利润弹性；行业洗牌集中度提升，龙头市场份额与话语权提升（如2017-2018年的瓦楞纸箱包装行业；如2019年之后的金属两片罐包装行业）；新业务抬升估值水平（如劲嘉股份新型烟草、东港股份电子发票）。看好：劲嘉股份、合兴包装、奥瑞金、永新股份、东港股份。
轻工消费板块：把握内需导向为主的核心资产。长期看好轻工消费领域，已建立护城河优势的龙头企业；内生增长趋势确定，现金流稳定。
2）家居：
集中度低，龙头长期具备整合的alpha属性：对比其他地产后周期行业，当前家居行业仍非常分散，长期角度家居子行业龙头公司仍具备Alpha成长属性。可以通过a）多渠道布局扩充流量入口，b）以供应链管理，和前端设计为基础的一站式全屋营销，提升客单价，c）自身的经营管理效率提升，体现成长属性。
定制家居领域，竞争复杂度开始提升，包括产品服务和渠道方面，但龙头仍有把握凭借综合竞争优势，包括自身信息化能力、成本控制能力、渠道多元化能力及稳定的经销商体系推动行业洗牌，不断提升集中度，凸显长期价值。1）渠道管理方面：增强获客能力，头部公司积极发力大家居拓展整装业务，实现多元化渠道布局，门店包含卖场店、ShoppingMall店、综合店、街边店，抢占各类流量；平衡原有经销商体系与新拓展渠道的竞合关系。2）竞争层面：依托强大产品力、品牌力及服务能力突破价格维度的竞争。全屋设计方案与低价引流产品相结合，实现市占率与利润率的共赢。3）信息化层面：持续推进生产端柔性化建设、销售端设计软件建设、全流程一键打通，降低公司与经销商的运营成本、提升生产效率。
我们长期看好依托渗透率、市占率与客单价（品类扩张）三因子共同推动成长的定制家居龙头欧派家居和索菲亚，一季报业绩低谷后，后续季度业绩有望逐步回升，长期视角下龙头的优势和市场地位将更为凸显，可逐步买入。
成品家居行业仍处于品牌整合的初级阶段，龙头仍有渠道扩充的空间；尤其是根据国际经验，软体家居的赛道具备可以跑出大公司的基因，集中度有大幅提升空间。
3）造纸：浆纸白卡纸再发6月提价函；箱板瓦楞纸价格再次下跌
纸浆：内盘阔叶浆价格进一步下调。新一轮针叶浆外盘报价下调，阔叶浆持平。国内主要港口库存虽有所回落，但仍处历史高位，下游纸厂开工不足、需求低迷，伴随近期部分低成本进口货源到港，5月内盘针阔叶浆价格进一步回落。
浆纸系：白卡纸再发6月提价函。本周五，四大白卡纸龙头（APP、博汇、晨鸣、太阳）再发6月提价函，提价200元/吨。年初至今浆纸系已发5轮提价函，根据纸业联讯统计：春节来，双胶纸、铜版纸、白卡纸分别已经提价落地均值分别为462元/吨、245元/吨、343元/吨。
废纸系：纸价再次下跌。3月中旬起玖龙多次带头降价，多数纸厂实单价格跟跌，至4月中旬箱板纸均价已累计下跌约300元/吨。4月中旬起，纸企通过停机、发提价函等措施使得纸价暂时性企稳。受外贸订单减少影响，本周华南地区箱板瓦楞纸价格再次下跌，跌幅50-200元/吨。
②本周造纸板块跑输市场。成品纸市场：铜版纸、双胶纸、瓦楞纸价格上涨。国内浆价下跌。国废黄板纸、书页纸、纯报纸价格均下跌。美废ONP价格下跌。
③其它：原油价格上涨、衍生品价格稳中有降；国际黄金、白银价格下跌。
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