匿名人员
2019-6-7 01:48
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1、生猪养殖板块：我们认为非洲猪瘟疫苗商业化生产或仍需较长时间，回调即是机会！继续坚定推荐生猪养殖板块。
5月24日，多家媒体报道，在中国农业科学研科研进展通报会上，哈尔滨兽药研究院研发的非洲猪瘟疫苗取得了阶段性成果，临床前中试产品工艺研究初步完成。该新闻引发投资者普遍关注。我们认为：
1）我们认为非洲猪瘟疫苗商业化生产或仍需较长时间
根据《兽药注册办法》《新兽药研制管理办法》等法规，国内新兽药的研发与注册，需要经历较长的流程。实验室研究完成之后将进入中试研究，中试方案成熟后提交临床试验审批（60个工作日内批准）。临床试验则需在2+1年内完成。完成之后方才进入新兽药注册阶段。
农业农村部在收到新兽药注册申请的10个工作日内，将申请资料送农业农村部兽药审评委员会进行技术评审，同时，申请人需将连续3个生产批号的样品和有关资料送兽药检验机构进行复核检验。兽药评审委员会需在120个工作日之内提出评审意见，兽药检验机构则需在规定时间内完成复核检验。农业农村部自收到技术评审和复核检验结论之日起60个工作日内完成审查，审查合格后发放新兽药证书。
根据这一流程，我们认为目前国内非洲猪瘟疫苗的研发进程还处于起步阶段。即使在后续新兽药注册阶段一路绿灯快速通过，但当前仍需要较长时间通过中试工艺以及最重要的临床试验阶段。因此，我们初步判断非洲猪瘟疫苗的商业化还需要较长的时间。而根据华尔街见闻快讯，5月17日，农业农村部畜牧兽医局副局长陈光华在全球猪业发展大会上表示，“目前正加强疫苗和诊断试剂的研发，但研发存在很大困难，短期内仍然难以拿出疫苗”。
2）猪价上涨趋势明确，短期压制因素缓解
在短期疫苗商业化难产的背景之下，非洲猪瘟疫情加速产能去化依旧是行业的主逻辑。本周，猪价整体稳中偏弱调整，根据博亚和讯数据，全国生猪周均价14.99元/kg，环比下跌0.2%。但压制近期猪价的两大因素均已出现改善苗头。一是两广低价猪源的冲击。目前已经出现减弱势头，带动本周北方猪价止跌。另一压制因素出栏体重的增加则有所好转。在经过一个月的体重回升之后，本周出栏体重再次开始下降至120.54公斤/头（涌益数据）。我们预计，随着压制因素的逐步消除，猪价将进入快速上涨阶段。
3）行业估值仍有提升空间
生猪养殖行业低规模化带来的产业高成长高盈利的特性，意味着其行业估值理应高于钢铁、煤炭等传统工业周期品。对比股价历史表现，当前板块估值仍有较大提升空间。对应2020年出栏量，以5月24日收盘价计算，各家公司生猪养殖头均市值，温氏股份4609元、牧原股份6268元、正邦科技3168元、天邦股份3199元和唐人神3333元。而在上一轮周期以2015年的最高市值对应2016年的出栏量计算的温氏股份、牧原股份和正邦科技的头均市值分别为14121元、12444元和5973元。
4）投资建议：新一轮猪价上涨周期已经到来，重点推荐高弹性标的：正邦科技、天邦股份、唐人神、中粮肉食（港股）；养殖龙头：温氏股份、万洲国际（港股）、牧原股份、新希望；关注：金新农、傲农生物、新五丰、天康生物、大北农
2、禽养殖板块：产品价格高位，非洲猪瘟疫情推升禽链景气度。
受制于15年以来引种规模的持续下降，短期内行业供给紧张的格局无法逆转。而非洲猪瘟带来的猪肉供需缺口将逐渐显现。预计此轮禽链景气向上时间和程度都将超历史周期！预计上市公司盈利改善明显
投资建议：1）首推白羽肉鸡板块，重点推荐自繁自养一体化的圣农发展，其次仙坛股份、益生股份、民和股份、新希望、禾丰牧业等；2）黄羽肉鸡板块，重点推荐温氏股份、其次立华股份；3）肉鸭板块，重点推荐华英农业。
风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动
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