偏光片行业深度报告：国产液晶面板厂商推动，偏光片国产化进入加速期

报告要点：

国产液晶面板厂商成长，带动上游偏光片国产化加速

在电视尺寸变大趋势带动下，预计 2020 年，LCD 面板总的出货面积将达 2.32 亿平方米，2017 年至 2020 年 CARG 为 6.84%。LCD面板需求依然维持稳中有升。OLED 面板也进入加速渗透期。2020年全球 LCD 总产能将达到 3.63 亿平方米，新增产能主要来自中国大陆地区厂商扩产。未来两年，中国大陆地区面板厂商仍有 6 条 8.5 代以上 LCD 产线投产，规划投产的 OLED 面板产线 5 条。偏光片作为显示面板的关键原材料，为了更好的稳定成本，保障供应，国产面板厂商对国产偏光片厂商成长需求迫切。

偏光片：显示面板核心材料，资本和技术壁垒双高

偏光片在 LCD 模组中主要作用是控制图像显示，在 OLED 模组中主要作用是消除外部环境反射光，偏光片质量对面板显示效果影响很大。产品制造过程环节多，工艺复杂，需要长期的实践积累。前期投入高，建设周期和回收周期长，中国内地厂商进入晚，占比不高。

上游价格稳定，供给端扩产进度不及需求端，产品价格稳中偏升，国产偏光片进入日韩替代加速期

全球偏光片行业以日韩厂商为主，国产偏光片公司仅三利谱和盛波光电具有全工序生产能力。几个关键上游原材料中，TAC 膜产能基本被日本垄断，新纶、乐凯有所布局，PVA 膜可乐丽一家独大。偏光片上游价格受汇率、石化价格影响，预计近几年仍将保持平稳。偏光片供应紧缺的状况将延续到 2022 年。今年年初开始，偏光片进入涨价周期。

投资建议

上游液晶面板国产厂商高速成长，推动上游材料加速国产化，液晶面板用偏光片景气度回升，前期布局产能释放，国产偏光片厂商迎来快速发展期。给予行业“推荐”评级。建议关注国产偏光片龙头、进入产能放量期的三利谱。

风险提示

下游厂商扩产进度不及预期，汇率大幅波动；产能爬坡进度低于预期。
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