匿名人员
2019-6-7 01:48
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一周市场回顾-食品饮料上涨。上周食品饮料板块上涨 1.2%，跑赢沪深 300（ +1.0%），其中调味发酵品涨幅最大（ +5.7%）， 黄酒跌幅最大（ -1.2%）。特仑苏纯牛奶下调终端价，但我们认为乳业龙头竞争加剧概率不大。白酒重点看好业绩超预期概率高的优质企业，食品看好伊利股份、建议关注蒙牛乳业、洽洽食品。 推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、伊利股份。
中银观点
一周市场回顾-食品饮料上涨。 上周食品饮料板块上涨 1.2%，跑赢沪深300 （ +1.0%），其中调味发酵品涨幅最大（ +5.7%），黄酒跌幅最大（ -1.2%） 。
特仑苏纯牛奶下调终端价，但我们认为乳业龙头竞争加剧概率不大。 根据乳业新媒体食悟报道， 2019 年 4 月起全国多数区域蒙牛高端白奶特仑苏纯牛奶终端零售价由原先 69 元/箱降至 60 元/箱，低于金典纯牛奶终端零售价 65 元，一定程度引发龙头竞争加剧担忧，我们认为龙头竞争加剧概率不大，主要因：（ 1）虽然特仑苏终端零售价由 69 元降至 60 元，但高端白奶一直以来都会进行买赠促销，整体看 2018 年全年，特仑苏与金典纯牛奶实际价格基本在 55-60 元区间，金典略低于特仑苏，我们认为此次特仑苏下调终端价后，实际价格将与金典处于同一水平，并不会大幅低于金典；（ 2）近几年金典销售增速快于特仑苏，逐步缩小两者规模差距，金典价格低于特仑苏的定价策略可能是背后的原因之一，所以我们认为特仑苏终端零售价下调并非主动进攻，而是为了维持领先优势的被动措施；（ 3）商超情况： 5 月 29-30 日，我们前往北京、上海各 2 家KA 商超进行调研，上海 2 家商超特仑苏、金典纯牛奶实际价格为 50 元，北京 2 家商超为 65 元，整体看特仑苏与金典纯牛奶折扣力度皆约 10%，同比与环比皆基本持平，买赠力度同比环比仅略有上行；（ 4）原奶情况：根据农业部数据， 2019 年至今（截至 5 月 22 日），国内主产区生鲜乳价格同比涨 3.4%，而 2018 年同期价格同比跌 1.5%，我们预计 2019 年后续原奶价格延续温和上涨趋势，价格温涨意味着原奶供给略偏紧，进行大规模买赠促销的难度较高；（ 5）行业情况：根据国家统计局最新数据，2019 年 1-3 月规模以上乳企销售费用增速 1.6%，大幅低于 2018 年同期增速（ 23.6%），且 1-3 月毛销差同比提升 0.35pct，行业整体费用投放强度确有改善。
白酒重点看好业绩超预期概率高的优质企业，食品看好伊利股份、建议关注蒙牛乳业、洽洽食品。 白酒重点看好业绩超预期概率高的优质企业，继续推荐贵州茅台、山西汾酒、顺鑫农业，适当关注低估值、有改革动作的伊力特、金徽酒、迎驾贡酒；乳业 2019 年龙头竞争格局仍有望改善，继续看好伊利股份，建议关注蒙牛乳业；小食品建议关注洽洽食品，坚果炒货行业空间广阔，我们认为公司有望从瓜子向坚果成功跨界，具体可以参考我们 5 月 31 日发布的深度报告。
推荐组合： 贵州茅台、山西汾酒、伊利股份。
行业重大数据变化
5 月第 4 周生鲜乳价格同比+3.8%。 236 次 GDT 拍卖全脂奶粉折合价格+6.6%，脱脂奶粉折合价格+28.8%。 5 月第 5 周生猪价同比+35.9%，仔猪价同比+90.8%。 5 月第 5 周猪粮比 7.87（同比+2.17）。
风险提示
经济下滑对白酒行业的影响超预期。 渠道库存超预期。
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