匿名人员
2019-6-7 01:48
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5月27日-5月31日，食品饮料指数涨1.2%，申万一级子行业排名第16，跑赢沪深300约0.2pct，子行业中调味发酵品(5.7%)、肉制品(3.8%)、葡萄酒(3.6%)涨幅领先。本周食品饮料指数与大盘基本持平，北上资金流入，出于对经济波动的担忧以及业绩确定性的追求，调味品板块涨幅较大，海天味业与中炬高新均创历史新高，验证我们之前“抓两头”的投资逻辑。本周茅台召开千人股东大会，董事长积极表态，强调成立集团销售公司是反腐败、加强市场管控、实现资源节约高效的重要措施。尤其强调集团营销公司与其他经销商一样，不会享有特权，并表示集团营销新公司模式会研讨后提交下一次股东会，因此我们推测集团营销公司的关联交易有可能超净资产5%。同时公司积极推进5万吨成品酒存储项目建设，未来可实现满负荷生产的同时，通过调节成品酒储存来控制发货节奏，平抑库存周期。长远展望，茅台应对周期波动能力大幅增强，利于实现产品价格的稳定，仍是长期确定性最强品种。二季度我们仍然维持“抓两头”的投资策略，一方面主推高端与次高端白酒，如茅台、五粮液、老窖、汾酒等；另一方面布局大众消费龙头，如伊利、海天、中炬等。
投资组合：优选业绩稳定增长、估值低标的。建议配置贵州茅台、中炬高新、绝味食品、伊利股份。（1）贵州茅台：1Q19顺利实现开门红，预收款确认更加积极。目前批价新高，市场仍供不应求。集团销售公司事件可能仍有波折，但不会改变未来茅台酒量价逻辑及供需结构。且成品酒仓储项目平抑周期波动，利于茅台更好平衡量价关系。长期来看茅台具备强劲品牌力与供给稀缺性，处于白酒金字塔顶端，仍是长周期配置的好品种。（2）中炬高新：4月淡报销售出现扰动，估计5月可完成即定目标。公司已脱离国企体制束缚，两家公司融合需要时间调整，19年我们看到的种种变化，也在预期之中。中炬高新基本面良好，厨邦品牌、渠道均有扎实基础，内部管理理顺后，机制的变化大概率推动公司走上高速发展轨道。全国化拓展、全品类发展、全渠道运营，三大成长逻辑清晰，且MSCI扩容，外资流入也有助于推升公司估值水平。我们长期坚定看好公司发展。（3）山西汾酒：1Q19业绩符合预期。公司进行渠道转型，加强省外终端建设及地推工作：一方面渠道扁平化，使得费用落地切实有效；另一方面加强地面推广和服务，使得有效终端数量不断转化。青花提价在即，汾酒正处于渠道扩张黄金时期，估计19年大概率仍保持高速增长。（4）伊利股份：1Q19营收略超预期，4月仍保持稳定增长。行业竞争续存不会恶化，长期来看一方面凭借品牌与渠道优势，不断提升国内液奶市占率水平；另一方面在新业务、新市场寻求扩张机会，力求实现未来可持续发展。短期利润率提升曲线可能更加平缓；长期看伊利多元化布局下成为健康食品大平台可期。
风险提示：宏观经济下行风险、食品安全风险。
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