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2019-6-7 01:47
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行业及政策动态：
1）2019年5月31日，证券时报，为贯彻落实中央经济工作会议部署和《政府工作报告》要求，国家发改委召开了推进新型城镇化年度重点工作电视电话会议，总结交流新型城镇化建设经验，推动落实2019年新型城镇化建设重点任务。会议提出2019年着要力抓好城市群和都市圈规化建设，促进大中小城市和小城镇协调发展。
本周行情回顾
本周（05.27-05.31）建筑行业（中信建筑指数）涨幅为+1.10%（HS300为+1.00%）。本周行业涨幅前5为中铝国际（+29.77%）、神州长城（+26.50%）、美丽生态（+20.35%）、华凯创意（+15.36%）、建艺集团（+15.10%）；本周跌幅前5为围海股份（-20.38%）、美芝股份（-11.43%）、腾达建设（-7.19%）、中国海诚（-5.21%）、镇海股份（-4.12%）。
从行业整体市盈率来看，至5月27日行业市盈率（TTM，指数均值整体法）为10.65倍，与上周相比有所提升，与去年同期相比行业市盈率下滑幅度接近20%，接近2014年11月水平。行业市净率（MRQ）为1.18，与上周相比也有所提升。当前行业市盈率（TTM）最低前5为中国建筑（6.05）、葛洲坝（6.20）、中国铁建（6.94）、山东路桥（7.91）、中材国际（8.02）；市净率（MRQ）最低前5为葛洲坝（0.65）、中国中冶（0.73）、中国铁建（0.73）、中国中铁（0.75）、中国电建（0.86）。
本周建筑行业指数（CS）周涨幅+1.10%，涨幅较上周有所提升，弱于上证综指（+1.60%）、和深证成指（+1.66%）本周表现，强于沪深300（+1.00%）本周表现，周涨幅在CS29个一级行业中排于第23位。本周建筑行业共94家公司录得上涨，数量占比78%；本周涨幅超过行业指数涨幅（+1.10%）的公司数量为74家，占比62%。本周建筑行业录得上涨公司家数和涨幅超过行业的公司家数较上周增加，但行业排名较上周有所下降。从本周涨幅结构来看，本周上涨标的以中小市值标的为主，主要为专业工程、装修装饰、勘察设计、园林工程等相关标的。其中装修专业工程板块的中铝国际（+29.77%）、神州长城（+26.50%）本周涨幅位居行业前两位；装饰板块的华凯创意（+15.36%）、建艺集团（+15.10%）、中装建设（+14.61%）、柯利达（+12.54%）、弘高创意（+2.41）位居本周涨幅前10；勘察设计板块的汉嘉设计（+14.26%）和华阳国际（+12.90%）本周涨幅居前列；园林工程板块的美丽生态（+20.35%）和农尚环境（+11.71%）也位居本周涨幅前10。
本周政策/要闻解读
根据证券时报网5月31日报道，为贯彻落实中央经济工作会议部署和《政府工作报告》要求，国家发改委召开了推进新型城镇化年度重点工作电视电话会议，总结交流新型城镇化建设经验，推动落实2019年新型城镇化建设重点任务。会议提出2019年着要力抓好城市群和都市圈规化建设，促进大中小城市和小城镇协调发展。
国家发展改革委4月8日公布了《2019年新型城镇化建设重点任务》，提出加快实施以促进人的城镇化为核心、提高质量为导向的新型城镇化战略，并明确22项具体任务，和城镇基础建设相关的有如下内容：1）深入推进城市群发展。有序实施城市群发展规划。加快京津冀协同发展、长江三角洲区域一体化发展、粤港澳大湾区建设。2）加快推进都市圈交通基础设施一体化规划建设。鼓励社会资本参与都市圈建设与运营。3）推动大中小城市协调发展。强化小城镇基础设施和公共服务补短板，提高服务镇区居民和周边农村的能力。4）支持特色小镇有序发展。5）强化交通运输网络支撑。综合考虑人口规模结构和流动变化趋势，构建有前瞻性的综合交通运输网络。依托国家“十纵十横”综合运输大通道，合理建设完善西部和东北地区对外交通骨干网络。在城市群和都市圈构建以轨道交通、高速公路为骨架的多层次快速交通网，推进干线铁路、城际铁路、市域（郊）铁路、城市轨道交通融合发展，促进公路与城市道路有效衔接，加强中小城市与交通干线、交通枢纽城市的连接，加快建设边境地区交通通道，提高公路技术等级、通行能力和铁路覆盖率，切实改善交通条件，降低交易成本及物流成本。6）加强城市基础设施建设。优化城市交通网络体系，构建级配合理的城市路网系统，强化城市轨道交通线网规划指导。7）提高城乡基础设施建管能力。以市县域为整体，统筹规划城乡基础设施，统筹布局道路、供水、供电、信息、物流、防洪和垃圾污水处理等设施，2019年完成新改建农村公路20万公里。
根据以上城镇化建设任务，或将进一步带动城乡交通设施、城区规划和特色小镇等领域的规划设计和建设需求，目前从地理区位上来说，我国一体化建设和城镇协调发展的重点推进区域主要包括长三角一体化、粤港澳大湾区建设、京津冀和雄安新区建设，以及补短板需求明显的中西部和农村地区，总体来看地域分布广泛，多省市发改委已印发2019年重大项目和投资目标，建设需求强劲，同时国家及各部委在具体规划建设、财政及金融政策上均出台了一系列积极政策，我们维持基础设施建设全面保持稳定局面的观点，建议关注布局以上重点区域的城区规划建设/房建/交通建设勘察设计及施工企业。
5月27日，财政部PPP中心公布2019年全国PPP综合信息平台项目管理库4月报。
截至2019年4月末，管理库项目累计8921个、投资额13.5万亿元；落地项目累计5637个、投资额8.6万亿元；开工项目累计3398个、投资额5.1万亿元。2019年4末比2019年3月末（以下简称环比）净增项目78个、投资额1119亿元。行业方面，环比净增投资额前三位是交通运输、城镇综合开发生态建设和环境保护，分别为863亿元、189亿元、99亿元。管理库累计项目总数前三位是市政工程、交通运输、生态建设和环境保护，分别为3525个、1270个、863个；累计投资额前三位是交通运输、市政工程、城镇综合开发，分别为4.1万亿元、4.0万亿元、1.9万亿元。2019年1-4月净增落地项目投资额1.4万亿元，净增落地项目投资额前三位是市政工程、交通运输、生态建设和环境保护，分别为785亿元、360亿元、176亿元。累计落地项目投资额前三位为市政工程、交通运输、城镇综合开发，分别为2.9万亿元、2.3万亿元和1.3万亿元，合计占落地项目总投资额的75.1%。截至4月末，落地项目累计5,637个、投资额8.6万亿元；落地率63.2%，环比上升0.5个百分点。2019年1-4月PPP开工项目净增1161个、投资额1.9万亿元，环比净增开工项目76个，投资额1098亿元。截至4月末，PPP开工项目累计3398个、投资额5.1万亿元；开工率60.3%，环比提升0.3个百分点。自2017年到2018年上半年开始，PPP整顿政策来袭，PPP开始逐步走向规范化、制度化和透明化，基于PPP模式在化解政府举债建设弊端方面的天然优势，今年3月4日发布的政府工作报告和3月8号发布的10号文强调了鼓励民资和外资参与基建补短板项目。上周财政部40号文发布，对地方财政局提出了若干要求，要求各地财政部门在6月底前，完成入库PPP项目纳入政府性债务监测平台情况梳理核实工作。对于增加地方政府隐性债务的PPP项目，将从PPP项目库中清退出库，并中止实施或转为其他合法合规方式继续实施，其中继续实施的项目要做好隐性债务化解工作。本次PPP整顿有助于提升在库项目质量整体水平，从地方政府财政承受力和社会资本参与方式两方面来说，均将减少出现严重问题的风险，执行确定性或将提升。
我们认为PPP将持续规范发展，合规PPP项目在逐步规范后仍有望作为我国基础设施建设投融资体制的持续发展方向，未来加大优质PPP项目供给或将成为地方政府、社会资本和金融机构三方的主要选择方向，PPP或将迎来新的发展机遇。
根据上海证券报消息，中国人民银行行长易纲5月30日在2019金融街论坛年会上指出，下一步人民银行将和相关部门一起积极配合，共同努力，确保实现今年国有大型银行小微企业贷款余额同比增长30%以上，小微企业信贷综合融资成本降低1个百分点的目标。近年来，人民银行高度重视支持民营和小微企业的发展，以“几家抬”的方式形成政策合力，通过信贷、债券和股票融资“三支箭”的政策，千方百计加大对民营和小微企业的金融支持，推动解决融资难融资贵问题，降低融资成本。一是运用普惠金融定向降准，支持民营和小微企业；二是通过定向中期借贷便利，让小微企业融资也享受较低的利率；三是在民营企业发债方面做出很大努力。此外，易纲行长还表示央行将分三次将1000多家农村商业银行的法定存款准备金从11%降到8%，以此释放出3000亿元，主要用于发放小微和民营企业的贷款。
自2018年10月份起，多项民企融资支持政策密集推出，2018年11月的民营企业家座谈会和国务院常务会议、2019年中央经济工作会议及两会中多次提出加大金融支持缓解民营企业特别是小微企业融资难融资贵，，并明确了关于民企投融资的一系列政策和指标。2019年2月14日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于加强金融服务民营企业的若干意见》，提出合理调整商业银行宏观审慎评估参数，鼓励金融机构增加民营企业、小微企业信贷投放。我们认为以上强有力措施的密集推出或将有效改善民营企业的信用情况，对于修复民企的融资能力有较大的推动，特别是作为资金密集型的建筑行业民企，其财务杠杆往往对流动性和资金成本更为敏感，我们对于相关建筑民企的后续发展持乐观预期，判断其因信用问题导致的估值折价有望得到一定程度修复。
我们认为当下建筑行业的投资逻辑如下：1）市场担心的政策收紧已经不复存在，目前全国基础设施建设需求强劲，地域分布广阔，有助于提升建筑行业的估值空间，助力建筑行业的估值修复；2）市场关注的建筑企业融资环境已发生变化，降准政策的实行、国家降低小微企业融资成本的目标，将有助于建筑企业融资，在一定程度上弱化利率上行成本高企的冲击和缓解"融资难"窘境；3）市场关注的建筑企业业绩增速下滑预期已有所改变，融资环境变化导致项目进度不及预期，建筑企业业绩增速下滑，一旦融资环节改善，建筑企业业绩增速有望企稳提升。我们积极看好2019年基建增速的修复，建议重点关注大建筑央企、地方路桥及勘察设计企业、生态园林企业等投资机遇。
核心观点及投资建议
建筑反弹仍在路上。当前建筑行情反映政策边际改善下的估值修复，未来建筑行情能走多远主要取决于：政策持续回暖+行业基本面支撑+上市公司业绩释放。
重点推荐：
1）基建补短板任务主要承担力量、“一带一路”相关受益标的、估值及信用优势显著、在铁路、公路、水利、能源等建设领域的核心大型建筑央企及国际工程企业，如【中国铁建】、【中国中铁】、【中国交建】、【中国建筑】、【葛洲坝】、【中材国际】、【中钢国际】等。
2）在长三角一体化建设背景下，主要市场立足于江浙沪皖、业务聚焦于当地发展的基建、设计咨询、生态园林企业或将直接受益于自身所在区域的需求增量，如【上海建工】、【宁波建工】、【苏交科】、【中设集团】、【大千生态】、【花王股份】等；
3）主要地方路桥建设企业，【安徽水利】、【山东路桥】等；
4）生态园林建设主要受益公司【东珠生态】（国家湿地公园第一股，现金流好，负债率低，业绩确定性强）、【岭南股份】（“园林+”典范，文旅大有亮点，订单成倍增长，业绩持续释放，估值优势显著）等。
风险提示：经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等
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