必选稳健且边际向好， 首推龙头。 继社零增速放缓及电商分流双重压力后，超市行业双线融合发展趋势渐明，加速集中为必然趋势。当前环境下，行业优势龙头一则凭借现有供应链及网点优势，逆势扩张，受益于行业加速整合，机遇或大于挑战；二则作为必需消费品，业绩增速稳健，且在消费数据转好、CPI 后两个季度趋势上行背景下，由于费用相对刚性及去年下半年低基数影响，业绩增速环比向好；三则凭借现有布局优势，强强联合优势互补，或可受益于供应链改善及管理效率提升，网点价值具备重估价值。重点推荐：永辉超市、家家悦、中百集团、红旗连锁。
南极电商： 董事减持系补收购税而非基本面变动，公司供需两端受贸易战影响小，中长期新品类+新平台拓张下成长可期。 公司公告董事刘睿先生（持股占总股本 2.09%）鉴于归还个人贷款以及个人其他资金需求的需要，在披露公告发布之日起 15 个交易日之后的 6 个月内，拟以集中竞价、大宗交易等方式减持不超过 1284 万股（不超过总股本 0.52%）， 本次解禁系补收购税而非基本面变动。公司 19 年 Q1 整体 GMV 增速 53%好于全年增速指引（指引为同增 46%），中长期于产品端看主力品牌的纵向下沉和横向扩张，于渠道端看拼多多和唯品会等多个新平台 GMV 发力，继续推荐。
国务院发文促进婴幼儿照护服务业，利好母婴服务板块，继续推荐爱婴室。2019 年 5 月 9 日，国务院办公厅印发《关于促进 3 岁以下婴幼儿照护服务发展的指导意见》，提到： 1）地方各级政府要将需要独立占地的婴幼儿照护服务设施和场地建设布局纳入相关规划，新建、扩建、改建一批婴幼儿照护服务机构和设施。鼓励地方政府通过采取提供场地、减免租金等政策措施，加大对社会力量开展婴幼儿照护服务、用人单位内设婴幼儿照护服务机构的支持力度。 2）举办非营利性婴幼儿照护服务机构的，在婴幼儿照护服务机构所在地的县级以上机构编制部门或民政部门注册登记；举办营利性婴幼儿照护服务机构的，在婴幼儿照护服务机构所在地的县级以上市场监管部门注册登记。婴幼儿照护服务有望受到政策、用地等方面支持，母婴服务板块将更为受益。爱婴室作为 A 股唯一母婴渠道上市公司，且积极寻求向母婴服务方向跨界发展，有望受益。
投资建议： 2019 年 3 月社零增速 8.7%，增速+0.5pct，如期回升，增速略高于预期；且分品类数据整体向好，继百货、超市等企业端同店后，或为消费回暖的进一步验证； 4 月社零数据来看，增速环比下滑，但主要判断为节日影响，具体可结合 4、 5 月数据分析。在此背景下，首推增速稳健、整合加速、且受益于 CPI 触底回升的必需消费龙头，并提示关注若消费数据持续回暖下的低估值板块投资机会、以及可凭借核心竞争力抢夺长期市占率的细分板块龙头。重点推荐：永辉超市、南极电商、珀莱雅、苏宁易购、天虹股份、王府井、爱婴室、家家悦、周大生。
市场回顾： 本周（2019.05.20-2019.05.24），商贸零售板块（申万）下跌 4.07%，在申万 28 个行业中位列 27 位，上证综指下跌 1.02%，超额收益-3.05%。分子行业来看，超市、多业态零售、百货、专业连锁、珠宝首饰各-1.38%、 -2.64%、 -5.65%、 -6.09%、 -6.11%。汇嘉时代（+8.74%）、家家悦（+3.90%）、中兴商业（+2.19%）涨幅居前；跌幅前三名分别为：南京新百（-19.53%）、江苏舜天（-14.12%）、农产品（-12.54%）。
行业要闻：
叮咚买菜开城嘉兴、宁波、无锡，前置仓达345个
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永辉张轩宁：超级物种已布局80余家，单城市盈利模型跑通
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公司动态：
南极电商：根据2019年5月21日公司公告，董事刘睿先生持有本公司股份5135万股（占公司总股本的2.09%）。计划以集中竞价交易方式、大宗交易方式或其他合法方式减持本公司股份不超过1283万股（占本公司总股份比例不超过0.52%）。
跨境通：根据2019年5月21日公司公告，因公司第五期股票期权激励计划授予的股票期权第一个行权期行权条件未达成，按照相关规定，公司对未达到行权条件的相应期权2,100万份予以注销。
风险提示： 消费需求整体疲软；行业竞争加剧；龙头展店不及预期；营销、创新、展店投入明显增大；商品结构调整失效； CPI大幅下行风险。
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