白糖：虫害肆虐激发糖市做多热情

（方正中期张向军）
　　自9月底开始，国际糖价见底回升，巴西食糖减产及其货币走强是主要利多因素。不过，因印度食糖预期将大幅增产，且政府加大对糖厂出口的补贴，市场普遍认为印度会增加食糖出口将弥补由于巴西减产所造成的短缺。不过，今日忽然传闻印度第二、三大产区发生严重虫害，一种叫“蛴螬”（金龟子的幼虫）的害虫啃噬甘蔗根部，只有“将甘蔗连根拔起才可以根除”。这样，预期印度食糖将会因此减产9%，即300万吨左右。于是，市场所担忧的最大利空根源竟戏剧性地变为利多题材，ICE11#原糖3月合约单日大涨了3.6%，伦敦白糖12月合约也上涨了3.3%。国内郑糖主力合约也跟随冲高了2%左右，除1901合约之外的远期合约纷纷创出今年7月份以后的新高，整体走势有转强迹象。
　　据说8月份印度就发现虫害导致甘蔗枯萎的的现象，10月初收割时甘蔗大幅减产才引起重视。印度全国联营糖厂联盟（NFCSF）将2018/19年度食糖产量下调至3240万吨，而此外市场的预期是3380~3550万吨。囯际糖业组织（ISO )在8月下旬曾预计， 2018/19年度（10月-次年9月）全球糖市料供应将过剩675万吨，如果印度食糖真的出现大幅减产，那么过剩幅度也将显著缩小。由于印度甘蔗种植面积巨大，也许要到2019年2、3月份才能得到较为准确的产量预报，在此之前减产题材的影响可能还会发酵。
　　对于国内市场而言，产销前景相对明朗，11月初全国糖会将做出更贴近实际的预测。不过，国产糖供不足需的局面近年难以扭转，进口糖及国储投放仍是保证供需相对平衡的重要手段。为了保护国内糖厂免受外糖大量涌入的冲击，2019年食糖进口仍会受到严格控制，但是国际糖价的表现对国内市场会有带动和指引作用。至于国家抛储何时实施？根据历史规律看糖价走势才是重要信号，尽管今年国内糖市也有理论上的缺口，但是因糖价大部分时间内持续下跌，供应紧张的预估未能在市场价格上反映出来，于是国储糖按兵不动。
　　此外，2018/19年度广西甘蔗收购价可能保持500元不变的消息也对当前糖价有利多影响，郑糖远期合约领涨就是对这种预期的反映。此前由于期、现货糖价长时间低于产糖成本，市场预测可能会下调甘蔗收购价以改善糖厂的经营形势，于是导致糖价进一步承压走低。如果甘蔗价格真的保持500元高位，则糖价出现恢复性上涨也有合理因素。

　　综合来看，国际糖市因印度可能大幅减产而风云突变，但真实影响估计需要较长时间才能明朗。而且，全球食糖过剩不会马上消失，糖价或许处于由熊市向牛市逐渐转变的过程中。国内市场不存在巨变题材，但糖价受外盘走高及甘蔗价格保持高位的影响也会有所回升。但是，外糖进口成本估计会成为国内糖价的天花板，而制糖成本及国储抛售底价也将限制市场糖价的升幅。短线看，期货近月及远期合约分别在5200~5300元的压力依然存在，但如果利好题材进一步发酵，则远期合约尝试冲击5500元也并非不可能。