纺织服装：信用风险防范下的纺织服装行业的危与机

纺织制造:下游需求回暖，供给侧出清，利好海外产能布局较大的龙头企业

需求端：外需回暖，内需承压

内需：受工业企业盈利改善，居民可支配收入提升等因素驱动，国内服装零售增速从16Q3开始逐渐回升。但在贸易摩擦持续升级，国内去杠杆背景下，18Q2开始，服装零售增速出现一定放缓，18H2服装零售增速仍存下行压力。

外需：1）受益于海外经济逐渐回暖，2017年纺织品服装出口增速转正，18年出口维持较快增长。 2018年1-7月，我国纺织品出口685亿美元，同比增长10.10%；服装出口859亿美元，同比下降0.8%；2）从出口结构来看，在土地，劳动力等成本持续攀升的背景下，劳动密集型的服装加工在逐渐向东南亚国家转移，纺织品在出口中的占比在逐渐提升。

纺织制造:下游需求回暖，供给侧出清，利好海外产能布局较大的龙头企业

供给端：供给侧加速出清，行业集中度提升，利好龙头企业

棉价上行：全球应季棉花供需矛盾加剧，去库延续支撑内外棉价中期走强。棉价上涨背景下，大型纺企依赖充裕资金优势，进行低价棉花储备，成本优势进一步凸显；小型纺企用棉成本攀升，叠加信贷政策收紧，有望加速行业出清。

环保趋严：纺织服装产业链较长，污染主要集中于染整环节，环保政策趋严将加速淘汰落后产能，龙头企业享受“ 剩者红利” ，市场份额和议价能力提升。

贸易摩擦：美国2000亿美元加税清单中新增纺织品服装品类，所涉品类多为纺织中间品，受影响企业主要集中于上游制造的纱线及坯布企业。受美国纺织制造空心化的影响，美国从中国进口以成衣为主，直接进口的纺织中间品有限，直接影响有限；但贸易摩擦升级预期下，订单有向外转移的趋势，对国内纺织品服装出口形成一定利空；大型纺织企业近年来加大海外产能布局，可通过将订单调拨至海外平滑冲击，竞争优势得到强化。
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