国防军工行业周报：业绩反转逻辑强化，看好成长白马

业绩反转逻辑强化，看好成长白马。本周(8.20-8.26) 国防军工指数上涨0.89%，排名第 5/29。中报发布过半，业绩同比改善明显。跟踪富国军工 B分级基金，持续关注下折风险。我们认为 8 月 1 日美国封锁事件造成的悲观情绪正逐步消除，军工兼具成长性与弹性，重申看好军工行情的核心逻辑：1）业绩反转逻辑强化：军改影响消除，装备更新换代加速，中报业绩向好，行业业绩拐点将得到验证。2 ）军工估值优势：行业估值和基金持仓均创 5年新低，成长白马具备较大估值吸引力。3）改革预期加强：院所改制、军品定价改革、混改稳步推进，个别领域有望超预期。维持行业“增持”评级。

中报业绩前瞻，军工基本面好转逻辑持续强化。中期业绩报告发布过半，我们综合多种研究方法分析了军工股票池中 96 家上市公司： 1）从营业收入与净利润角度看，军工板块业绩明显好转。2018H1 实现营业收入 2096 亿元，同比增长 15.69%，同比增加 3.21 个百分点；实现归母净利润 153 亿元，同比增长 15.86%，同比增加 1.66 个百分点。2 ）从营收和净利润增速分布角度看， 2018H1 业绩高增长企业数量明显增加。 3）国防信息化（+ 36. 08%）、材料及加工（+ 20.81%）板块营收增速居前，地面武器、航天、核电与 2017H1相同，均保持大于 10%的快速增长态势。我们认为军工行业基本面最悲观的时期已经过去，军工基本面好转逻辑持续强化。

估值处于历史底部，关注分级基金下折风险。军工行业是市场调整最充分的行业之一，中信军工指数当前 PE 回归至 55-65 倍，接近 2013Q4 水平，核心配套企业 PE 回归至 25-35 倍，处于历史底部区间。基金持仓比重创 5 年新低，目前板块基本面与估值背离明显，具备估值吸引力的成长白马股已具备较强的投资价值。富国军工 B 母基距离下折阈值需跌为 4.4%，持续关注下折风险。若发生下折，待赎回市值所占流通市值、日均抛压所占日平均成交额比例均较小，对板块不会造成明显压力。

选股主线与受益标的： 1 ）首选景气上行、业绩确定性高、攻防兼备的成长白马：航天电器、中直股份、内蒙一机、中航沈飞； 2 ）改革受益品种：航天电子、中航机电；3）具有一定稀缺性、业绩改善的优质民参军：火炬电子、菲利华、金信诺。

催化剂：军品定价改革、院所改制持续推进、军民融合利好政策。

风险提示：1）军工改革力度不及预期；2 ）军工企业订单波动较大；3）样本选取可能引起的误差的风险。
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