匿名人员
2018-9-25 00:35
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PCB: 从下游需求端来看，前 7 月的统计数据表明，PCB 投资增势突出，同比增长 28.1%。这与汽车电子、人工智能、5G 等新兴应用的拉动密切相关。在需求量增加等因素推动下，全球 PCB市场规模稳定增长，同时国内 PCB 市场整体增速高于全球。随着 5G 时代的临近，预计 2019 年中期将开始大规模进行试点，公司盈利水平将重回升势。重点推荐景旺电子。
半导体：自 2014 年 6 月，国务院发布《国家集成电路产业发展纲要》以来，半导体板块的市场关注度迅速上升，板块在 2014年 10 月触及到 100 倍的估值中枢，并在 2016 年 7-8 月达到 170倍的估值高峰。半导体板块经过两年的业绩增长，高估值已经得到消化，半导体板块整体估值水平已经位于历史底部区域，整体估值水平已经回落至 56 倍 TTM 市盈率。我们认为在基本面边际变化叠加估值上升，半导体板块下半年有望迎来戴维斯双击行情。
消费电子：对于 PC 市场，从 2012 年开始，全球 PC 市场的销量逐年降低，在 2015 年达到底部后于 2016 年开始短暂回升。2012-2016 年年均销量的复合变动率为-3.4%。2017 年全球 PC市场的销量再次出现负增长，增长率为-0.2%，下降趋势明显放缓。2018 年二季度，全球电脑市场回暖，联想实现 11.3%的销量大幅度增长，去掉 fujitsu 并表，仅联想集团，预计实现 7~8%的销量大幅度增长。重点推荐联想集团。
被动元器件：国巨继续看涨 MLCC，涨幅将放缓。国巨三季度 MLCC价格小幅上涨，预计四季度仍将向上，幅度在 10%-20%，2019年亦将平稳向上，MLCC 景气周期仍将持续。我们认为，MLCC 景气周期远未结束，2019 年新增产能有限，主要应用于车用及工控等高端领域，但这些应用增速较快，因此新增产能不足于弥补产能缺口，我们仍维持之前的判断，涨价将持续到 2020 年。
LED：三安光电 LED 产业格局向好，化合物半导体业务超预期。三安光电 2018 上半年实现归母净利润 14.36 亿元，同比增长10.1%。 下半年 LED 芯片价格仍有下行压力，但竞争环境相比之前有所改善，一是去补贴、去杠杆大环境下，经营情况差的公司缺乏资金扩产，二是价格下行周期会导致小企业退出。LED芯片产业格局将比之前更佳。
面板：面板行业具有半导体制造的产业特征，具有极高的技术和资产壁垒，需要持续对先进制程进行投资，且一旦被其他企业拉开差距很难赶超。我们不用担心京东方和华星光电扩产对盈利产生的短期负面影响，价格下跌将使得日台的低世代产线停产，主要集中在 5-6 代线。一条生产线的生命周期的极限是16 年，日台有多条 5-6 代线投产于 2003 年-2006 年，在运行寿命将至以及降价双重影响之下，将停止生产或转作他用。我们认为，始于 2017 年中的面板价格下跌，将很好地打击韩日台面板企业，促使其低世代产线退出，以京东方和华星光电为首的大陆面板企业将统治全球面板产业，中国企业主导行业发展的时代即将来临。看好京东方 A 和 TCL 集团。
投资建议：
1）首推安防行业：我们认为安防行业长期确定性较高，海康威视，大华股份作为龙头公司长期受益；
2）消费电子：PC 行业回暖，联想 PC 高端化明显，零部件降价有利于 PC 品牌厂的利润率的提升，强烈推荐联想集团 0992.HK
3）关注优秀半导体公司回调机会：北方华创、兆易创新、扬杰科技、紫光国微、士兰微、富瀚微、富满电子、精测电子、长川科技、江丰电子、韦尔股份、中芯国际、三安光电等；
4）LED：LED 消费旺季来临，关注下游小间距、照明等应用扩张，推荐利亚德、国星光电、艾比森等；
风险提示：行业需求下降，贸易战不确定因素，汇兑风险
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