交通运输行业周报：中报密集披露期，关注业绩超预期标的

顺丰、圆通、申通、德邦发布中报，关注申通估值修复机会。上市快递公司逐步公布半年报，目前从已公布的公司来看，顺丰、德邦、圆通、申通实现收入增长分别为32.16%、10.01%、46.95%、19.43%，利润增长分别为18.59%、159.58%、15.69%与16.21%。我们认为从估值匹配度来看短期申通快递存在估值修复的绝对收益机会。相比通达系其他公司，转运中心自营化率低是公司核心痛点。为了提高中转时效，发挥重点城市中转环节的带动作用，申通围绕“中转直营，网点加盟”的模式对全网转运中心进行了系统梳理，通过对部分核心转运中心收购和小集散模式的推广进一步完善中转集散布局。2018年上半年，公司已对北京、武汉、深圳、杭州、广东、湖南等多地的中转中心进行收购，斥资近11亿元。本次又投入近2.5亿元收购东莞、南昌、河南、南宁、长春等地中转中心。截止报告期末公司快递服务网络内共有转运中心68个，其中自营转运中心50个，自营率达74%。公司转运中心的逐步自营化将带来总部对全网控制力与服务品质的提升，强化公司经营层面的边际改善。我们认为，公司当前估值对应18年动态市盈率仅13倍，经营数据与业绩边际改善均较为明显，存在显著预期差，短期内或存在估值修复的绝对收益机会。

重新引入“逆周期因子”，汇率反弹稳定航空股预期。近期受美元指数走强和经贸摩擦等因素影响，人民币汇率出现较大幅度贬值。24日晚中国外汇交易中心发布公告，8月份以来人民币对美元汇率中间价报价行陆续主动调整了“逆周期系数”，以适度对冲贬值方向的顺周期情绪，美元兑离岸人民币已从高点的6.96回调至6.8。我们认为，今年以来航空的大幅回调主要由市场对人民币的贬值悲观预期驱动，而从已公布数据的航空公司半年报来看，上半年行业整体收益管理策略初见成效，客公里收益水平有所上升，而五月份以来的全票价放开政策将放大下半年的票价提升幅度，当前航空行业景气度仍处高位，外部因素扰动带来回调提供中期买点，短期汇率悲观预期有所缓解，仍看好板块供需改善驱动的中长期机会。

风险提示：贸易战传导致使宏观经济下行，油价、汇率大幅波动。
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交通运输行业周报：中报密集披露期，关注业绩超预期标的

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