匿名人员
2018-9-25 00:35
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5G建设力度大，商用速度快：关于力度，我们基于技术升级对5G总投资规模及细分市场投资规模的测算已经很详尽，参见《5G系列报告》（1~8）；关于速度，移动通信投资呈现技术周期性。而与此同时，通信作为基础设施建设重要举措之一，投资进程也受经济周期的影响。当通信技术升级遇上经济下行压力，即技术周期叠加经济周期，新一代网络建设就会加速。当前时点，5G商用条件逐步成熟，中美贸易摩擦加剧，国内经济承压，我们认为5G商用进程会加快。
从3G发牌时间看5G商用速度：回溯历史，我国3G建设曾面临技术周期与经济周期叠加的情形。2008年，作为全球3G技术标准之一的TD-SCDMA（具有我国自主知识产权）产业链逐步成熟，运营商网络规模试商用也基本完成。因此，2008年5月，国家三部委联合发布《加快电信体制改革的通告》，计划在3G牌照发放之前，建成均衡有效的电信市场竞争格局。
但同年，我国GDP增速同比大幅下滑，经济承压。国家在2008年11月提出四万亿经济刺激计划。根据时任工信部部长李毅中在国新办就促进工业平稳健康发展举行的新闻发布会上的讲话，国内三大运营商至少可以拿出2000亿自有资金建设3G，并进一步撬动6000亿的通信全产业链投资。因此，国务院要求工信部尽快发放3G牌照。2009年1月7日，3G牌照提前面世。彼时，原计划的电信体制改革尚未完成。经济压力对3G投资速度的催化作用可见一斑。
相关数据也证实了3G投资加快的事实。2008和2009年三大运营商移动网资本开支分别为1051亿元（+47%）和1468亿元（+40%），增速达到历年最高。2008~2010年3G高峰建设期内，三大运营商移动网资本开支总额达到3493亿元。同时，我国移动通信基站设备产量同比增速也在2009年1~5月达到高峰。
近期5G热点不断，频谱划分呼之欲出：基于以上对3G网络商用进展的分析，我们认为在当前中美贸易战及国内经济承压的背景下，我国会加快5G商用速度。梳理近期行业热点事件，我们发现5G商用加速的催化事件不断：8月10日，两部委联合印发《扩大和升级信息消费三年行动计划（2018~2020）》通知，提出到2020年信息消费规模达到6万亿元，并且“确保5G在2020年商用”；8月13日，北京联通启动首批5G站点；8月24日，IMT-2020（5G）推进组组长王志勤发布了5G技术试验第三阶段关于SA独立组网的试验规范；8月24日，王志勤在接受每日经济新闻采访时表示，工信部最快有望于2018年9月发布5G频谱分配方案。我们预计，随着5G三阶段试验的完成，5G商用牌照有望在2019年底2020年初正式发放。
投资建议：5G是十年一遇的通信产业升级大机遇。目前来看，确定性的投资机会主要包括5G主设备、射频线路板（PCB）、覆铜板（CCL）、天线振子、陶瓷介质滤波器和功放。5G主设备重点推荐烽火通信；PCB重点推荐沪电股份，建议关注深南电路；CCL重点推荐生益科技；天线振子重点推荐飞荣达；滤波器建议关注东山精密；功放建议关注三安光电。
风险提示：5G频谱方案发布不及预期；5G商用不及预期
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