匿名人员
2018-9-25 00:34
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8月27日-8月31日，食品饮料指数跌幅1.1%，跑输沪深300约1.4pct，子行业中肉制品（1.5%）、白酒（0.3%）、食品综合（0.0%）涨幅居前。本周食品板块略有回调，市场策略未形成一致预期，板块涨跌交替进行。本周中报公布完毕，食品饮料整体业绩较好，分子行业来看，2Q18白酒营收、利润维持高增长势头，扣除茅五后预收款仍有提升，结构升级带来的毛利率提升仍是利润增长主要推手，行业仍处于景气周期。大众品方面：啤酒基本符合预期，华润中报验证提价逻辑持续，青啤按会计准则还原后也有明显改善；调味品中海天、中炬业绩稳定增长，且中炬治理机制有望改善，适合长周期布局。肉制品龙头双汇受益猪价下跌，利润超预期并持续改善，且新品将陆续投放市场，有利于肉制品销量回升；乳制品方面伊利受到行业短期竞争加剧以及奥运费用结算影响，利润出现大幅下滑。整体看食品中报业绩喜多忧少。行业即将进入中秋国庆旺季备货以及三季报披露，我们建议布局业绩稳定增长的子行业龙头，重点关注茅台、中炬高新、绝味食品、桃李面包等。
投资组合：优选业绩稳定增长、估值低标的。建议配置贵州茅台、中炬高新、绝味食品、桃李面包。（1）贵州茅台：茅台中报业绩符合预期，估计2Q18出货量超5000吨，与草根调研一致。预收款确认节奏合理，无需过度担忧。双节期间欲加大投放力度，旺季备货情况良好，终端动销无忧。（2）中炬高新：中报业绩略超预期，调味品稳健增长，销售费用率下降提升利润弹性，地产结算是利润大增主因。公司修改章程，猜测管理层调整步伐前进，治理机制问题有望解决，公司可能从业务层面自上而下改善。（3）绝味食品：中央工厂+加盟模式利于市场扩张，2Q18全国门店数量按节奏推进，单店收入稳定增长，短期看门店扩张、产品提价、口味丰富、服务改善等仍可提高收入弹性；长期看公司平台具备资源整合能力，业绩再上台阶可期。（4）桃李面包：2Q18业绩符合预期，新品推广+市场拓展推动营收持续增长，西南新老产能未有能效衔接导致西南增速放缓。结构升级+提价推动毛利率增长，利润弹性较大。桃李平衡全国产能布局，仍在跑马圈地不断强化优势，具备持续成长性。
个股调研更新：涪陵榨菜：（1）根据草根调研，8月份收入环比恢复性增长，渠道库存处于良性，半成品采购价同降15%左右。预计全年费用率预计会和去年持平。（2）近两年环保趋严、原料成本上涨，一些小企业退出、大企业经营面临考验，公司加快抢占机遇和市场，今年5月份实施大水漫灌活动，抢占优质经销商，预计明年效果明显。（3）公司定位中高端，不会做低端，未来发展战略一是抓机遇、抢市场，二是增加全国化品类，三是休闲方向发展。
风险提示：宏观经济下行风险、食品安全风险。
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