零售行业2018年半年报总结：行业整体复苏力度减弱，黄金珠宝和百货龙头表现稳健

零售行业：整体复苏力度减弱，部分子行业的龙头企业表现稳健

零售行业主要的 74 家上市公司 1H2018 营业收入同比增长 10.37%，增速较 1H2017 上升 1.28 个百分点，归母净利润同比增长 53.28%，增速较1H2017 上升 25.09 个百分点，扣非归母净利润同比增长 6.20%，增速较1H2017 下降 44.09 个百分点。 2Q2018 营业收入同比增长 10.17%，增速较1Q2018 下降 0.27 个百分点，归母净利润同比增长 103.13%，增速较 1Q2018上升 89.36 个百分点，扣非归母净利润同比减少 12.34%，而 1Q2018 同比增长 23.60%。我们认为 1H2018 零售行业复苏力度减弱，主要子板块表现较为平淡，部分龙头企业表现稳健，建议关注黄金珠宝和百货行业的龙头。

黄金珠宝行业：受益于避险需求的增长，看好黄金产品占比高的龙头

黄金珠宝行业主要的 13 家上市公司 1H2018 营业收入同比增长17.92%，增速较 1H2017 上升 12.60 个百分点，扣非归母净利润同比减少17.89%，而 1H2017 同比增长 2.20%。我们认为在国内房地产价格调控、国际冲突不断的背景下，居民购买金条避险、保值的需求有望持续增长，黄金类产品销售将有较好的表现，看好黄金产品占比高的龙头老凤祥。

百货行业：与可选消费关联性较大，全国性百货龙头表现稳健

百货行业主要的 31 家上市公司 1H2018 营业收入同比增长 1.38%，增速较 1H2017 下降 3.08 个百分点，扣非归母净利润同比增长 17.11%，增速较 1H2017 下降 11.45 个百分点。我们认为百货行业与化妆品、服装等可选消费关联性较大，短期受到中美贸易摩擦等多方面因素的影响。主要百货公司收入端仍没有明显复苏，业绩释放持续性需要时间观察。建议关注全国布局、扩张性强、表现稳健的天虹股份和王府井。

超市行业：业态变革较大，新模式项目盈利能力弱

超市行业主要的 9 家上市公司 1H2018 营业收入同比增长 10.49%，增速较 1H2017 上升 5.02 个百分点，扣非归母净利润同比增长 7.64%，增速较 1H2017 下降 67.44 个百分点。由于行业处于业态变革期，新模式项目盈利尚需时日，通胀水平未达预期，社保缴纳方式调整可能带来人工费用过快上涨，我们对超市行业持谨慎观点。

风险提示：居民消费需求增速未达预期，消费需求地区分布不均，地产后周期影响部分子行业销售增速，人工费用上涨速度过快。
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零售行业2018年半年报总结：行业整体复苏力度减弱，黄金珠宝和百货龙头表现稳健

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