通信半年报：子板块分化显著，重点关注龙头

1、整体行业趋势下滑，持续关注现金流充裕、研发投入比持续上升的子行业和公司。去杠杆、供给侧改革、税改等背景下，通信行业正处于5G前夜，现金流充裕优质企业能够保证在5G投资高峰到来前持续研发投入，赢得未来5G先发优势。

2、子行业解析

1）主设备商、光通信及光器件行业：中兴通讯美国制裁影响、4G和FTTH建设的衰退期，收入增长承受巨大压力，2018年下半年运营商集采集中释放，行业整体边际改善，收入下滑趋势有望止住。光设备及光器件（尤其是）毛利率及净利润率的改善我们认为将会在2020年开始体现，19年属于5G布局元年，利润层面预计很难看到大幅改善。

2）光纤光缆：ROE近四年首次下滑，关注供需对未来1-2年价格影响情况。5G大规模建设之前（2020年之前）光纤光缆供需矛盾相对宽松，警惕价格风险。

3）运营商：美韩运营商不限流量套餐DOU主要集中在6G~10G，按照目前我国移动互联网流量增长趋势，预计到2019年下半年我国运营商DOU将会达到8-9G左右。如果2019年在没有大流量应用拉动的情况下，需要关注DOU放缓对通信产业链上下游的影响。

4）北斗导航：行业收入维持高增长态势，盈利能力明显改善，应收账款及存货周转率持续向好。随着军改落地以及北斗三号卫星发射，军工订单有望恢复，加之交通、精准农业、无人机等行业应用不断推进落地，北斗导航行业公司有望走出底部。

5）IDC：应收账款周转率下滑，目前宏观经济情况及融资情况下，警惕零售型IDC公司坏账风险从财务指标看，优质IDC公司经营情况改善，我们认为重点关注核心位置区域重点布局的自有IDC公司。

6）物联网模组：运营商物联网连接数量翻番增长，物联网模组价格竞争非常激烈，毛利大幅下滑，目前单模模组价格已经降低到50元左右，随着通信芯片不断成熟，我们预计模组价格仍具备下降基础，行业毛利率稳定还需时间观察。

3、风险提示：流量增长不及预期；5G投资不及预期
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