交通运输行业周报：首都机场收入增速创新高韵达成本管控引业绩高增长

本周焦点：首都机场收入端大幅提升，成本端有望改善

2018H1首都机场实现营业收入53.22亿元，同比上涨15.3%。净利润为14.87亿元，同比上涨17.6%。航空性收入方面，在供给不足情况下，业务量增速创近年来新高。非航收入方面，新合同叠加高国际旅客增速带来的超保底收入助力免税大幅提升。上半年营业成本32.52亿元，同比增长15.2%，增长幅度较大。成本增幅有部分来自于一次性开支和会计政策调整，未来成本端有望改善。

最新观点：

1）机场：从基建主导时代到非航主导时代

①一线城市机场，是中国民航业最优质核心资产。根据我们提出的机场生命周期理论，随着一线城市机场陆续跨过5000万-6000万旅客吞吐量的拐点进入成熟期，其高毛利非航业务将进入加速增长期，机场净利润增长也随之提速。机场由“基建主导时代”，进入“非航主导时代”，基建对于机场业绩增速的影响将逐步减弱。一线城市机场是中国民航业最优质核心资产。随着一线城市机场陆续进入成熟期，机场净利润增长也随之提速。②淡化事件驱动，在估值合理的条件下坚定地挣长期收益。机场并非是一个业绩2年翻倍的板块，而是一个收益稳定、增长确定的板块。机场的投资，应当是根据机场发展规律而进行的长期趋势投资，而不应过分受短期事件的影响。

2）快递：长期看战略布局，短期看边际变化

①2018上半年，行业增速放缓但集中度提升。快递业务累计完成量为220.8亿件，同比增长27.48%，行业增速持续放缓。此外，市场集中度快速提升，总体来看市场继续向头部企业集中，一超多强的行业格局仍然在进一步强化，但中通在通达系诸强中优势日益显著。②低端市场的价格战是持久战。能够继续降价，或者在原有价格基础上开发差异化产品的企业有望脱颖而出。③长期来看，成长的天花板正在打开，新的需求不断产生，即时配送、海外业务、电商大件都是一片蓝海。战略提前布局，能够抢占先机的公司有望率先跳出同质竞争，打开增长空间，成为下一阶段的赢家。④预计韵达业务增速将因自身成本控制优势而继续领跑，新业务、新技术会不断为公司发展提供新动力。

3）航空：油价汇率不断扰动，市场情绪持续悲观

①供给侧持续优化，是航司摆脱行业困境，实现业绩增长的最核心条件。②今年以来油汇波动使得航司上半年业绩释放不确定性增强。③市场情绪持续悲观，投资航空仍需保持谨慎。航空股业绩难以预测，估值水平由市场情绪决定，短期走势受市场情绪影响严重。目前估值水平与2017年初估值水平相当，市场情绪持续悲观。短期来看，暑运旺季提价或能起到一定催化作用，但该利好尚未得到验证，投资航空仍需保持谨慎态度。

本周重点关注：

申通快递、北京首都机场股份、深圳机场、上海机场、中远海控

风险提示：

贸易战进一步加剧，人民币大幅贬值，油价大幅上升，航空事故，电商增速大幅放缓，宏观经济不及预期
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交通运输行业周报：首都机场收入增速创新高 韵达成本管控引业绩高增长

交通运输行业周报：首都机场收入增速创新高韵达成本管控引业绩高增长