匿名人员
2018-9-25 00:33
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投资要点：
市场回顾： 上周，化工板块下跌 1.38%，沪深 300 指数上涨 0.34%，化工板块跑输同期沪深 300 指数 1.7 个百分点。年初至今，化工板块累计下跌 17.21%，沪深 300 指数累计下跌 17.70%，化工板块跑赢同期沪深300 指数 0.5 个百分点。
海外公司行情： 上周国际石油企业方面，埃克森美孚、壳牌石油和英国石油收盘价分别为 80.17 美元、 65.23 美元和 42.88 美元，动态 PE 分别为 16.20、 13.73 和 21.54，动态 PB 分别为 1.81、 1.38 和 1.52；道达尔和雪佛龙收盘价分别为 62.74 美元和 118.46 美元，动态 PE 分别为 16.30和 18.74，动态 PB 分别为 1.40 和 1.49。
产品价格： 中石化 PX 价格由 8900（元/吨）上涨至 10500（元/吨），涨幅达 17.98%。 27.5%双氧水-鲁西化工价格由 900（元/吨）上涨至 1000（元/吨），涨幅达 11.11%； 27.5%双氧水-安徽金禾价格由 1100（元/吨）上涨至 1200（元/吨），涨幅达 9.09%。顺丁橡胶-山东价格由 13750（元/吨）上涨至 15200 （元/吨），涨幅达 10.55%；顺丁橡胶-华东价格由 13900（元/吨）上涨至 15200（元/吨），涨幅达 9.35%。硫磺-CFR 中国现货价由 100（美元/吨）上涨至 110（美元/吨），涨幅达 10.00%。丙酮-华东价格由 5300（元/吨）上涨至 5775（元/吨），涨幅达 8.96%。焦炭-山西价格由 2225（元/吨）上涨至 2395（元/吨），涨幅达 7.64%。 R22-浙江衢州价格由 20500（元/吨）上涨至 22000（元/吨），涨幅达 7.32%。苯酚-华东价格由 10175（元/吨）上涨至 10900（元/吨），涨幅达 7.13%。煤焦油-山西价格由 3425（元/吨）上涨至 3655（元/吨），涨幅达 6.72%。甘氨酸-江苏价格由 12500 （元/吨）上涨至 13200 （元/吨），涨幅达 5.60%。氟化铝-河南价格由 9750（元/吨）上涨至 10250（元/吨），涨幅达 5.13%。北美天然气-纽约现货价格由 2.79（美元/MMBtu）上涨至 2.93（美元/MMBtu），涨幅达 5.02%。
行业观点： 当前中美贸易战走势存在较大的不确定性，国内环保高压态势、去杠杆持续、房地产调控严厉，经济面临下行风险。我们推荐方向：1、本周 PX 价格大幅上涨，近期 PX-PTA-聚酯-涤纶产业链价格弹性增大，相关公司将有机会从中受益，推荐关注恒力股份（600346）； 2、具有较高技术壁垒、需求具备刚性特征的国产化高端材料公司，推荐关注军工材料公司泰和新材（002254）； 3、中报业绩增长高于预期，未来增长可能存在持续性的公司，推荐关注蓝帆医疗（002382）； 4、中美贸易摩擦下， 受加征关税政策波及较小，且未来业务存在增量需求的新材料公司，推荐关注万润股份（002643）。
恒力股份（600346）： 本周，中石化 PX 价格由 8900 （元/吨）上涨至 10500（元/吨），涨幅达 17.98%。 恒力股份拥有 PX 产能 450 万吨，将受益于PX 价格大幅上涨。恒力股份收购恒力投资和恒力炼化后，利润合并报表，大幅增加公司业绩，同时公司产业链一体化优势更加显著。恒力投资的子公司恒力石化目前已在大连长兴岛建成并投产 660 万吨/年 PTA 产能，为全球单体产能最大的 PTA 装置，具有较强的行业竞争力。下游涤纶长丝需求提升促进 PTA 供需紧平衡，近期 PTA 价格不断提升，未来企业产能规模和上下游一体化将成为竞争力的重要体现。
泰和新材(002254)： 国内芳纶产业龙头，成功推动业务转型业绩发展进入快车道。泰和新材是国内首家实现芳纶量产的企业，拥有间位芳纶产能 7000 吨、对位芳纶产能 1500 吨，芳纶产能居全国第一。公司积极转型，大力发展芳纶业务，芳纶业务营收占总营收的比例逐年提升， 2018年半年报显示，芳纶业务贡献毛利占比达 82.0%，成为公司利润的主要贡献业务，公司成功推动业务转型业绩发展进入快车道。目前，国内芳纶需求仍较多依赖进口，作为重要的战略性材料，芳纶的国产化迫在眉睫。泰和新材发布《未来五年发展规划》，将在规划期内扩建间位芳纶、对位芳纶产能各 1.2 万吨，实现间位芳纶、对位芳纶国际市场占有率 25%、10%，国内市场占有率 60%、 40%，发展成为全球芳纶龙头企业之一。2018 年 7 月 21 日，泰和新材公告将在宁夏启动 3000 吨/年产能高性能对位芳纶工程建设，预计将于 2020 年一季度投入试生产，持续加速芳纶国产化进程。
万润股份(002643)： TFT 液晶单体行业龙头，布局 OLED 材料业务奠定国内行业领先地位。公司是液晶材料的业内领先企业，是国内唯一一家同时向全球前三大液晶厂商 Merck、 Chisso 和 DIC 供应液晶单体材料的供应商，高端 TFT 液晶单体销量占全球市场份额 15%以上。沸石材料稳步扩产，业绩增长进入上行通道。公司目前是全球领先的汽车尾气净化催化剂生产商庄信万丰的核心合作伙伴，生产技术处于国际领先水平。公司 2015 年的年产 1500 吨沸石项目已稳定释放产能，另外年产 1000吨沸石系列环保材料的项目已进入试生产，于 2017 年 7 月底投入使用，目前产能为年产 3350 吨。募投项目的第三个车间正在筹建过程中，预计2019 年将有年产 2500 吨沸石新产线投入使用。公司沸石材料的产能稳步释放，业绩增长进入上行通道。
蓝帆医疗(002382)： 医疗 PVC 手套龙头企业，综合竞争优势强。蓝帆医疗作为医疗 PVC 手套行业龙头，公司公告拥有医疗 PVC 手套产能 150亿支/年，所占全球市场份额达到 22%，具有很高的产品定价权。 PVC 手套同时广泛应用于食品、电子和制药等领域，蓝帆医疗公司综合竞争优势强。年产 20 亿支丁腈手套项目投产，将开启业绩增长新引擎。蓝帆医疗公司通过定向增发和现金支付方式完成收购 CBCH II 公司 93.37%股权，目前已经完成交割于 2018 年 6 月并表。 CBCH II 下属全资子公司柏盛国际主要从事介入性心脏手术器械的研发、生产和销售，柏盛国际承诺 2018-2020 年实现扣非后归母净利润不低于 3.8 亿、4.5 亿和 5.4 亿元。蓝帆医疗完成本次收购转型进入高端医疗器械领域，未来市场空间广阔。行业推荐评级及投资方向： 化工行业面临的宏观经济环境下行风险，近四年低效和存在环保瓶颈的传统化工行业，迎来供求平衡临界点。受益于环保政策趋严，多数传统化工子行业的供求恢复到平衡水平，处于历史库存低位，行业景气度显著改善。另一方面，行业的整合和新业务放量带来新的发展空间。我们认为化工行业受益于供求改善和下游新应用领域需求的拉动，行业整体盈利能力继续改善， 维持行业“推荐”评级。
风险提示： 相关政策落地不及预期；同行业竞争加剧风险；项目进展不及预期，产品价格大幅下跌；中美贸易战进一步激化风险
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