匿名人员
2018-9-25 00:33
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市场综述： 本周 A 股市场先扬后抑，上证综指报收于 2725.2，环比跌 0.2%；深证综指报收于 8465.5，跌 0.2%；沪深 300 指报收于 3334.5，涨 0.3%；创业板指报收于 1435.2，跌 1.0%；申万交运指数报收于 2227.4，跌 1.1%。交运行业子板块涨跌不一，其中航空板块涨幅最大（1.4%），铁路运输板块跌幅最大（-3.2%）。本周交运板块涨幅前三为德新交运（22.6%）、东方航空（7.8%）、五洲交通（5.9%）；跌幅前三为宁波东力（-28.0%）、普路通（-12.1%）、欧浦智网（-9.7%)。
航空机场板块： 航空板块， 各公司中报披露完毕，上半年各公司运价整体同比转正，单位非油成本普遍出现下降，即便在油价上涨、 汇率贬值的背景下，扣汇扣非业绩仍出现显著改善，业绩表现整体略超我们预期。我们认为时刻继续收紧仍是大概率事件， 航空公司通过座位调节带来额外供给的空间边际收窄，叠加票价改革有序推进，票价上行很可能演变为中长期趋势。央行重启人民币对美元中间价报价“逆周期因子”稳定汇率，贬值压力短期有望明显缓解，航空股投资环境将显著转暖，继续推荐三大航，关注春秋，吉祥。 机场板块： 首都机场披露中报，收入 53.22 亿，同比增长 15.3%，净利润 14.87 亿，同比增长 17.6%。 枢纽机场估值体系已从过去的公用事业属性逐步向消费属性过渡，且短期现金流健康的防守品种可能更受市场青睐，有望在未来相当长的时间内享受估值溢价，长期推荐上海机场、首都机场股份，关注白云机场。
物流快递板块： 快递板块， 快递公司中报披露收官，上半年业务量情况来看，通达系中增速排名为韵达（52.3%） >百世（49.8%） >中通（39.5%） >圆通（24.5%） >申通（18.7%），顺丰则表现出超出市场平均增速的 35.3%的快速增长。专注大快递的德邦增速为 45.8%。从市场份额的角度，中通依然保持行业第一， 其次为韵达和圆通。展望下半年，增速依然是公司估值的主导， A 股公司之间的差距随着圆通、申通的修复逐步缩小，公司口径价格仍有一定压力，短期建议关注估值较低的申通快递与圆通速递在下半年可能的好转，以及顺丰的投资机会。 物流板块， 交通运输部发布《关于深入推进车辆运输车治理工作的通知》， 7 月 1 日起全面禁止不合规车辆运输车通行。上半年因套牌车辆及治理不及时等原因不合规车辆退出不及预期，当前需持续关注不合规运力是否被加速淘汰出市场，以及整车物流提价的力度是否超预期。建议关注长久物流。
航运港口板块：航运板块， 船公司 9 月涨价计划如期推进，本周 SCFI 环比上涨 4.2%至 939.5 点， 其中欧线运价下跌 2.7%至 933 美元/TEU，地中海线运价下跌 0.8%至 908 美元/TEU，美西线运价上涨 8.1%至 2298 美元/FEU， 美东线运价上涨 4.7%至 3485 美元/FEU。我们认为贸易战如鲠在喉，贸易战前夕货主加紧提前出货叠加集运旺季到来，短期来看美线价格还将可能抬升；但中期来看， 贸易战的影响不容乐观，将挫伤双边贸易积极性进而影响美线航运货量， 我们认为投资机会更多来自旺季下的阶段性涨价以及悲观预期下的反弹机会。 港口板块， 港口行业面临国际以及中美贸易摩擦，叠加国家降低物流成本的政策导向，我们认为板块投资机会更多来自业绩确定性增长以及长期受益于环保压力下“公转铁”新增货量的低估值标的，长期看好上港集团，关注日照港、唐山港。
铁路公路板块：铁路板块， 两家铁路货运公司披露半年报，其中铁龙物流收入同增 49.29%，归母净利润同增 51.10%； 大秦铁路大秦线上半年完成货运量 2.25 亿吨，同比增长 7.3%，归母净利润同比增7.48%。行业层面，铁路货运基本面上升趋势明显，当前铁路板块在基本面向上、估值具备安全边际以及可能存在政策刺激的条件下具备较强配置价值。投资上选择基本面改善+国企改革的公司，继续推荐三只铁路股， 铁龙物流、大秦铁路（业绩与现金流优异，股息率高）、 广深铁路（PB 低，客票+土地）。 公路板块， 交通运输部通报试点取消高速公路省界收费站情况，未来将由试点省份向全国范围逐步拓展，我们认为此举将能够带来通行效率的提升。策略上我们建议寻找业绩确定、估值安全、股息稳定的投资标的，核心关注：粤高速 A、深高速、宁沪高速。投资建议： 申通快递、顺丰控股、中国国航、南方航空、东方航空、吉祥航空、上海机场、首都机场股份、白云机场、铁龙物流、大秦铁路、广深铁路，关注韵达股份、粤高速 A。
风险提示： 宏观经济超预期下滑；国企改革不及预期；航空票价不及预期；快递行业竞争格局恶化。
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