匿名人员
2018-9-25 00:33
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本周观点：
1.焦炭：现货价格存在支撑，建议关注焦钢产业链限产执行情况。 （1）环保督查组入驻“2+26”和汾渭平原等焦炭主产区，各地焦化限产逐渐加大，独立焦化厂产能利用率环比继续下滑，加剧山西地区供应紧张状况；钢厂仍维持高利润，采购积极性较高；本周钢厂和独立焦化厂焦炭库存延续低位下行态势；目前焦炭现货基本面仍较为健康，目前第五轮上涨已经落实，焦炭价格存在一定支撑。 （2）但目前焦炭期现货价格和行业利润均处于历史高位，虽然环保限产导致供应有所收缩，我们判断盘面中仍包含市场较高的环保限产预期；目前港口焦炭库存量处于历史高位，若限产不及预期，供给有所放松，存在一定的贸易商抛货风险。 （3）后续焦炭价格变动仍需观察焦炭主产区和下游钢铁主产区限产方案和执行情况对焦炭供需的影响，以及下游钢材价格的边际变化。
2.动力煤： （1）本周六大电厂日耗煤量下降至 70 万吨以下， 动力煤消费进入淡季。随着各地气温将逐渐回落，且钢铁、有色等高耗能行业环保限产也将对动力煤需求产生利空，动力煤日耗存在进一步下行的风险。 （2）截止 8 月中旬，代表先进产能的国有重点煤矿产量同比增长 3.2%；8 月底开始的环保检查并未对产量造成较大影响， 预计后续煤炭供给仍将维持平稳。 （3）本周港口库存小幅下行，终端库存受六大电厂高库存策略影响小幅上行，我们判断在后续淡季需求下行的情况下，库存高位仍将得到维持。 （4）目前进口煤配额所剩较少，后续进口煤将具有较大的不确定性，有望对动力煤价格形成一定的底部支撑。（5） 日耗煤量季节性边际走弱叠加库存高位， 且目前煤价和发改委规定的 570 元/吨的绿色区间存在较大距离， 预计短期煤价将维持偏弱震荡趋势，后续建议关注日耗煤量以及进口煤通关情况。
投资建议： 焦炭基本面仍较为健康， 价格仍然趋强，建议关注焦炭标的金能科技、陕西黑猫和山西焦化。动力煤价格处于偏弱震荡阶段，但估值仍处于低位，建议重点关注动力煤龙头陕西煤业、兖州煤业。
风险提示：宏观需求下行过快、利率上行过快
上周复盘：
1.动力煤： （1）需求：6 大电日耗煤周环比下跌 7.53%。 （2）库存：港口库存量合计为 1428.8 万吨/-0.60%，六大电厂煤炭库存为 1519.87 万吨/+4.03%；库存可用天数为 21.78 天/+2.42天。 （3）价格： 秦港 Q5500 动力煤价格周环比上行 1.80%至 622元/吨。
2．焦炭： （1）库存： 北方三港合计焦炭库存量为 175 万吨/-4.0万吨/-2.23%。国内样本钢厂焦炭库存为 393.45 万吨/-4.54 万吨；焦炭平均可用天数为 12.31 天/-0.21 天。 （2）供给： 产能>200和 100-200 万吨产能焦化企业开工率周环比分别下跌 3.45 和1.48 个百分点。 （3）价格：本周焦炭现货价格周环比上涨，唐山、 临汾、邢台一级冶金焦价格周环比分别上涨 4.84%、 5.06%、5.06%。
3.焦煤：（1） 库存： 六港口炼焦煤库存量为 358.50 万吨/-17.1万吨/-4.55%；独立焦化厂炼焦煤库存可用天数为 15.86 天/+0.79 天；大中型钢厂炼焦煤库存可用天数为 14.00 天/+0.00天。 （2）价格：吕梁产主焦煤、古交产肥煤和吕梁产 1/3 焦煤价格分别为 1630 元/吨、1400 元/吨和 1050 元/吨，周环比分别为 0.00%、0.00%、0.00%。
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