行业观点：
本周建筑行业涨幅-1.3%，跑输沪深 300 指数 1.6%， 子行业中专业工程、基建央企、设计咨询表现相对较好。
2018 年上半年建筑行业受到紧信用叠加 PPP 规范影响，整体上市公司收入和净利润增速放缓， ROE 有所下滑，但企业成本管控能力持续优化下整体毛利率有所提升，资产减值在加强应收应付管控下得到好转，总体上紧信用环境对企业现金流造成一定压力，行业整体收现比下降。
2018H1 建筑行业整体收入和净利润增速放缓，子行业中专业工程有较好表现。 2018 年上半年建筑行业上市公司共实现营业收入 2.10 万亿，同比增长 10.8%，归属于母公司所有者净利润 688 亿，同比增长 13.3%，其中二季度单季行业营收 1.16 万亿，同比增长 8.2%， 单季净利润 413 亿，同比增长 11.4%。18Q2（单季度）子行业中设计咨询板块收入增速 40%，主要系 17 年订单高速增长转化至业绩；钢结构和专业工程受益于制造业周期性盈利改善，景气度上行维持较好表现，收入增速分别为 33%/30%,同比分别提升 9/22 个百分点。
18年上半年建筑行业上市公司总体毛利率同比提升 0.4个百分点左右，净利率提升 0.1个百分点：2018年 Q1/Q2 建筑行业上市公司单季毛利率 10.8%/12.1%， 较 2017 年同期分别提升 0.4/0.5 个百分点，主要由投资类高毛利业务占比提升贡献。2018 年 Q1/Q2 建筑行业上市公司单季净利率 2.9%/3.6%，较 2017年同期分别提升 0.0/0.1 个百分点。 子行业中基建央企毛利提升 0.5 个百分点对行业整体毛利率改善形成主要贡献，国际工程行业表现最佳， 18 年上半年毛利率提升 2.1 个百分点，主要系北方国际和中材国际毛利率改善明显所致。
建筑上市企业 18 年上半年经营性现金流净额剔除央企后同比有所改善： 2018 年上半年建筑行业上市公司现金流情况与去年同期相比多流出 518 亿元， 剔除影响较大的央企板块，同比多流入 16.8 亿元。子行业中专业工程、钢结构和装饰幕墙行业现金流同比大幅增长。 2018Q2（单季度）建筑行业上市公司整体实现经营性净现金流 252 亿元，同比多流入 140 亿， 主要和央企、国企、生态园林板块收入增速放缓加强回款，专业工程景气度回升中国化学应收应付管控加强有关。 分季度看， 2018Q1/Q2 单季度收现比分别为 111%/87%，较 17 年同期变动-3.44/3.56 个百分点。
18Q2 行业景气度低点已过，当前政策转向宽松后，基建投资预期显著改善，融资难问题将有所改善，建筑上市公司业绩和估值有望迎来双重提振： 1） 4 季度重点看好基建方向， 地方融资平台融资情况边际改善优先利好地方国企， 后续将继续紧跟项目的落地与贷款的发放情况，若后续信贷数据或上市公司融资有加快迹象即可积极参与，推荐业绩高增长，融资改善后受益明显标的： 看好中国中铁、中国铁建、四川路桥、苏交科、中设集团。 2）专业工程受益制造业投资回暖， 煤化工和化工固投强劲复苏，石油化工固投继续高景气，近期人民币贬值和油价上涨有利短期股价表现， 看好中国化学。核心推荐标的：
基建组合： 中国中铁（ 18 年 15%增长， PE8.9X， PB1.0X，铁路建设市场占有率全国第一，建筑央企债转股第一单落地）、 中国铁建（ 18 年 20%增长， PE7.5X， PB0.9X，基建央企全国布局，中西部基础设施建设拥有优势）、 四川路桥（ 18 年 30%增长， PE9.6X， PB1.0X，精准扶贫标签， 17 年起新签订单大幅增长，业绩反转）、 苏交科（ 18 年 20%增长， PE14X，中国版的 AECOM，战略清晰，年初订单高速增长，未来三年 20%复合增长确定性高）、 中设集团（ 18 年 33%增长， PE13X。民营基建设计龙头之一，16 年完成事业部制改革，员工激励全面提升，市场+细分领域拓展保障未来持续增长）。
中国化学： 18 年 68%增长， PE14X。 17 年国内订单实现 65%增长，海外项目开工率提升， 18 年 1-7 月收入增长 36%超预期，验证高景气。煤化工随着政策放松和油价上涨，投资意愿加强；公司环保及基建业务扩张将加速。 17 年新管理层上任动力足。
东易日盛： 18 年 26%增长， PE17X。 家装行业近几年小企业在退出市场，龙头集中度提升，东易传统家装保持稳定增长，现金流好，标准化家装速美超级家模式转换后步入正轨。
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