轻工造纸行业2018年中报回顾：家具板块增长放缓，造纸包装边际改善

家具板块保持快速增长，定制和成品企业有所分化。进入2018年二季度，家具企业普遍面临收入增长的压力，与2017年全年及2018年一季度相比增速有所下降，其中定制家具板块最为典型，上市公司收入增速从平均30%-40%下降到20%~30%，增长的放缓与渗透率、地产行业影响以及外部竞争加剧有比较大的关联，而成品家具板块收入端仍保持了快速增长，但部分公司利润端有一定压力。

造纸龙头企业实现稳步增长，盈利能力同比有所提升。截至2018H1，造纸板块共实现营收860.91亿元，同增21%；实现归属净利润89.60亿元，同增25%。与2017H1相比，2018H1主要的原材料木浆、国废等核心原材料的价格均出现一定幅度上涨，这也推动了文化纸和包装纸等主要纸种的价格上涨。从我们估算的数据看龙头纸企的吨纸净利较2017H1有一定提升，主要原因是费用端的增长慢于收入增长。

包装收入端高速增长，静待盈利拐点到来。纸包装龙头2018H1收入延续2017年以来的高速增长，在环保限产带来原纸价格大幅提升的过程中，部分小企业由于成本及资金压力、原材料缺口等因素被迫退出市场，部分订单向规模相对较高、具备稳定原材料渠道的龙头企业集中，随着原纸价格趋于稳定，企业的盈利能力逐步接近拐点。但同时也应该注意纸包装与消费需求以及出口贸易的关联性。

轻工制造行业基金重仓持股市值比例在2018Q2继续小幅提升。2017Q4轻工制造行业基金重仓持股市值比例为1.59%，在经历2017Q3季度环比降低0.44pct后继续下降0.44pct；2018Q1重仓比例为1.93%，到2018Q2达到2.03%，继续小幅上涨。从轻工制造板块占A股总市值比例看，整体维持相对平稳在1.7%左右上下浮动，2017Q3后略有降低，到2018Q2下降至1.54%。历史情况看，除2017Q4基金重仓持股比例低于行业市值占比外，轻工制造行业基金重仓持股比例均保持高于行业占A股总市值比例。

家具、文娱用品板块重仓比例出现一定上升，造纸、包装重仓比例有所下降。从轻工制造板块细分行业基金重仓持股市值比例看，家具板块在经历2017年上半年重仓比例大幅上升后，在下半年呈现明显回调，2017Q4家具板块重仓持股市值比例为0.98%，季度环比下降0.19pct；到2018Q2重仓持股比例趋于平稳，季度环比提高0.054pct。造纸板块在2017Q4重仓比例下降明显，2018Q1则呈现回升态势，到2018Q2季度环比下降0.07pct。包装板块在2018Q1重仓比例明显上升，到2018Q2回落至0.17%，季度环比下降0.18pct。
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