匿名人员
2018-9-25 00:33
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行业维持高景气，盈利能力创近 17 个季度新高
2018H1 建材行业收入增速 28.5%，增速同比下滑 2pct，归母净利润增长89%，增速同比下滑 24pct，但仍保持较高增速。伴随收入增加，建材行业盈利能力全面提升，目前已创出近 17 个季度新高，费用率普遍下滑，资产周转率提升，资产负债率降低，但现金流与归母净利润基本匹配， ROE连续八个季度同比上升。 下半年，我们认为水泥仍然是值得投资的行业之一，同时建议关注后市供给收缩有望超预期的玻璃板块和成长性较好的家装建材板块。
水泥： Q2 水泥涨价超预期，盈利能力创近 17 个季度新高
18Q2 水泥企业收入 533 亿元， YoY+33%，归母净利润 132 亿元，YoY+97%。 Q2 毛利率同比提升 10.7pct 至 42.6%， 净利率同比提升 8.1pct至 24.8%，均创连续 17 个季度新高。下半年，我们认为水泥仍然是值得投资的行业之一：（ 1） Q2 主要公司吨盈利突破 2011 年高点， 我们预计下半年需求见不到明显下滑；（ 2）水泥淡季涨价，进入旺季有望更旺；（ 3）业绩高增长，现金流良好状态延续，分红率有望进一步提升。
玻璃：供给收缩更加明确，下半年业绩有望修复
18Q2 玻璃行业营收增速 17%，增速环比提升 5pct； 18Q2 归母净利润增速 26%，较 18Q1 略微下滑 1pct，上半年玻璃板块业绩承压。下半年环保趋严，玻璃供给端或将出现超预期收缩。同时随着夏季淡季结束，下半年进入玻璃需求旺季，玻璃需求逐步显现，叠加上游纯碱企业集中检修临近结束，三季度纯碱价格有望回落，我们认为玻璃行业下半年供给、需求、成本角度均有望改善，玻璃企业有望迎来盈利修复的机会。
玻纤：量升价稳，盈利维持高位
18Q2 玻纤企业实现收入 63 亿元， YoY +55%，实现归母净利润 10 亿元，YoY +18%。随着今年各玻纤企业产能的投放，高低端玻纤市场或出现分化：低端市场四季度价格或存在压力，但在环保力度趋严的背景下，预计价格大概率平稳运行。高端市场下游需求强劲，基本维持供需紧平衡。中长期来看，伴随着两大玻纤龙头向海外市场的产能输出，掌握更多的行业定价权，我们预期玻纤行业的盈利能力有望保持在较高水平。
家装建材：继续看好中长期市占率提升的逻辑
18Q2 家装建材行业营收增速 33%，增速环比小幅回落 1pct， 18Q2 归母净利润增速 34%，较 18Q1 大幅下滑 54pct，净利润增速下滑明显；上半年家装建材主要分两条主线： 1）成长类个股例如蒙娜丽莎、帝欧家居等成长驱动力（精装房加速普及、环保升级）依旧强劲； 2）消费类个股如三棵树，东方雨虹等战略结构发生显著调整。下半年我们继续关注消费升级背景下，专注产品结构优化的龙头企业，继续看好中长期市占率提升的逻辑。
风险提示：重点公司业绩不达预期，地产数据不达预期。
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