化工行业2018年中期业绩综述：油价上涨，供给侧因素深化，行业景气延续上行

Q2 景气环比提升

2018 上半年化工板块总计实现营收 32494 亿元，同比增 15.4%，净利润（扣非后，下同）1282 亿元，同比增 58.5%，整体净利率为 3.9%。其中Q2 实现营收 17022 亿元，同比增 9.0%，净利润 712 亿元，同比增 91.1%，行业净利率为 4.2%。二季度以来，化工品需求端总体平稳，而环保等供给端因素的影响持续深化，且国际原油延续上涨带动化工品价格趋势；上市公司作为行业优势企业，盈利增速预计显著高于行业水平。

2018H1：油价和供给侧因素是子行业改善主要动力

2018H1，石油开采、涤纶、 PVC 等与油价关联度较高的子板块景气持续提升；有机硅、聚氨酯、纯碱、氟化工、染料、农药、化肥等子行业受益于行业供需关系改善（主要是环保等因素），景气持续提升，尤其是龙头企业盈利改善显著；橡胶制品、日化、胶粘剂、涂料等下游子行业，成本压力有所缓解。

2018Q2：尼龙、有机硅、纯碱、染料等环比改善显著

2018Q2，石油开采、PVC、涤纶等子行业受益于原油价格强势，盈利延续大幅增长；染料、纯碱、氟化工等子行业由于山东、苏北、长江流域等环保整治，供给端收缩力度较大，产品价格延续强势，细分领域龙头总体受益；尼龙（锦纶）、有机硅等子行业受益于海外装置关停，二季度景气环比改善显著。

景气高位震荡，盈利中枢有望持续抬升，长期走向集中和一体化

1）化工品内需（尤其是地产链条）存在下行压力，农化、纺织等细分领域需求相对刚性；外需不确定性客观上加速电子化学品、新材料等化工品进口替代进程；2）供给端新增产能释放趋缓（部分子行业未来 2-3 年几无新增产能），且新建装置难度持续提升；存量产能受环保约束，其中染料、农药、橡胶助剂等子行业受影响较大；3）油价总体维持强势，有利于化工品整体价格趋势；预计大部分子行业供需格局将持续改善，化工品价格中枢有望抬升。长期而言，化工行业将逐步走向集中和一体化，传统领域的优势企业市场份额有望不断提升。

投资建议：关注四条主线

1）民营炼化相关公司主业受益油价强势而下游需求相对刚性，在建炼化项目奠定成长基础，建议关注恒力股份、桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化等，龙头公司三季度业绩有望超预期； 2）电子化学品、新材料等细分子行业龙头，贸易摩擦有望加速国产替代进程，重点看好飞凯材料、国瓷材料、利安隆、光威复材等公司；3）苏北环保力度超预期，染料、农药（部分）、助剂供给端收缩，价格大幅上涨，子行业龙头有望相对受益，主要包括浙江龙盛、阳谷华泰等； 4）低估值细分领域龙头通过存量业务优化和新品类扩张，长期来看市场份额有望不断提升，如万华化学、华鲁恒升等。

风险提示：下游需求不达预期风险、原油价格大幅波动风险、贸易摩擦加剧风险。
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