匿名人员
2018-9-25 00:33
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投资建议： 高端可选消费承压， 必需消费受经济增速影响较小， CPI上行带动超市行业营收增长；中档消费崛起，国货化妆品通过线上渠道和品类扩充实现加速腾飞； 电商旺季来临， 高成长性不断被证，电商板块估值有望提振。 建议增持： 1） 必需消费稳健防御， CPI 加速上行带动超市盈利向好： 永辉超市、家家悦； 2） 妆品穿越周期，国货品牌加快崛起： 珀莱雅、上海家化、拉芳家化、御家汇； 3） 电商旺季来临，高成长再验证： 苏宁易购、跨境通。
CPI 持续上行，必需消费韧性强劲。 宏观经济压力下， 2018 年 1-7月， 社零总额同比增长 9.3%，限额以上社会消费品零售额同比增长7.3%，增速同比下滑。 50 家、百家数据 7 月同比分别为-3.9%/-2.0%，高端消费受经济增速下滑、棚改影响开始显现。 CPI 维持高位， 4-7 月分别上涨 1.8%、 1.8%、 1.9%和 2.1%。 必选消费需求刚性，日用品类从 2 月-7 月，当月同比均保持在两位数以上，化妆品维持较高增速。
重点业态经营分析。 1） 超市： CPI 向上推动超市板块营收维持较快增长， 超市 2018H1 年整体营收/剔除永辉后增速分别为 10.48%/3%，行业分化严重， 2018Q2 毛利率 22.95%，较 2017 年同期提升 1.31pct，剔除永辉后毛利率达到 23.73%，整体毛利率中枢呈上行趋势。 2）化妆品： 维持复苏高增长， 2018H1 营收同比+15.27%，比 2017 年同期提升 3.81 pct， 伴随着收入增长，化妆品行业利润也水涨船高， 2018H1化妆品扣非净利润同比+21%。 3）百货： 高端可选消费承压，二季度营收下滑。 2018H1 百货行业营收同比+1.92%，增速较 2017H1 提升1.24pct；单季度看， 2018Q2 百货行业营收增速-3.17%，较 Q1 显著下滑，高端消费开始后周期承压。 4)黄金珠宝： 2018H1 黄金珠宝行业收入同比增长 8.0%，较去年同期下滑 1.8 pct；单季度来看， 2018Q2黄金珠宝行业收入同比增长 4.5%，较去年同期下滑 9.7%。
零售行业 2018 年 Q2 继续加配， 百货、化妆品、电商备备受青睐。Q2 末，零售行业整体持仓占基金总持仓比例为 3.69%，较 Q1 末提升了 0.54 个百分点，分子板块看，百货、化妆品、电商备备受青睐，超市行业仓位整体下降。化妆品龙头上海家化持仓 1.30%，较 Q1 提高0.47 个百分点， 超市龙头永辉 Q2 持仓比例已经下降至 1.09%，较 Q1大幅下降 2.57 个百分点。 从估值来看，百货中的鄂武商 A、银座股份；超市中的中百集团、华联综超；黄金珠宝中的莱绅通灵、老凤祥、周大生；化妆品中的拉芳家化估值在同行业中较低。
风险因素： 经济增速下滑拖累消费、行业竞争加剧等。
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