2018年基础化工中报综述：Q2业绩增速上扬行业扩产动能理性复苏

维持增持评级：我们认为 Q2 价格高位震荡下，业绩增速上扬反映了化工业出清良好，整体新增产能依然可控，行业周期将由倒 V 型转变为倒 L 型，行业高盈利水平将维续，维持基础化工行业增持评级。

上半年化工板块业绩高增长： 18 上半年化工行业延续了 17 下半年以来的高景气度，但行业走势由“全面复苏”演变为“多点开花”，整体来看化工品价格呈高位震荡走势，部分品种如有机硅、醋酸等创出历史新高。收入端来看，化工板块受益化工品价格高位稳固，实现收入 7918.33 亿元，增 6.00%；费用端来看，规模效应提振下延续了 2015年以来下滑趋势，销售/管理/财务费用率 3.80%/4.91%/1.75%，较 2017年降 0.24%/0.48%/0.15%；盈利端来看，收入增长费用平稳下促使化工板块盈利高增长，实现归母净利润 629.99 亿元，增 35.61%，逾 8成三级子行业实现正增长；盈利质量方面，2018 上半年化工板块 ROE改善明显至 6.39%，聚氨酯依然领跑全行业， ROE 高达 8.64%。

二季度化工板块业绩增速再上扬： 18 年二季度化工业维续较好景气度，化工品价格涨跌互现，整体行业开工情况明显好于一季度，导致化工品综合价格指数有所回落但依然稳定高位。收入端来看，多数产品价格高位维续叠加二季度开工良好，量稳价升提振收入，实现营收4332.14 亿元，增 8.56%；盈利端来看，化工品细分品类较多叠加近几年持续出清下，整体价格刚性好于上游大宗原材料刚性，价差依然有所扩大改善业绩，实现归母净利润 339.09 亿元，增 50.47%；盈利质量来看，二季度 ROE 再创多年来新高达 3.15%；库存端来看，二季度行业存货有所去化，环比-1.65%，但同比增速上抬表明 Q2 下游需求改善依然有限；资产及在建工程来看，二季度总资产规模继续扩大，在建工程同比增速继 18Q1 由负转正后， 18Q2 增速增至 34.75%，化工产业再投资悲观预期有所减弱，但扩产依然集中于部分龙头企业，且资产负债率下降中的扩产意味着大举持续扩张可能性较低。预计未来化工行业周期将由倒 V 型转变为倒 L 型，高盈利水平将维续。

投资建议：推荐周期公司（万华化学、扬农化工、新安股份、华鲁恒升、神马股份、鲁西化工、浙江龙盛、闰土股份），及优质成长公司（利安隆、扬帆新材、国瓷材料、飞凯材料、鼎龙股份、万润股份）。

风险提示：地产需求大幅回落，中美贸易摩擦影响下游需求。
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2018年基础化工中报综述：Q2业绩增速上扬 行业扩产动能理性复苏

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