匿名人员
2018-9-25 00:32
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投资建议
9月模拟组合为：贵州茅台（25%）、燕京啤酒（25%）、中炬高新（25%）、伊利股份（25%）。
中信白酒指数本周（8.27-8.31）上涨0.34%，延续前一周反弹趋势，表现小幅好于大盘。由于5、6月份白酒板块累计相对、绝对收益均较明显，白酒板块行情确定性相较前期有所下降，我们建议以防守思路坚守基本面确定的一线白酒和部分低估值地产酒。8月至今白酒板块调整明显，相对、绝对收益均大幅跑输；基本面方面，目前白酒正逐渐进入中秋旺季备货期，短期无数据反馈，因此市场短期处于观望状态，已经到来的中秋备货情况将在很大程度上决定近期板块情绪及估值走向。近期茅台欲加大Q3出货量，我们判断此举有助于稳定板块情绪。我们倾向于认为9月份白酒板块表现将好于8月。建议近期以防守思路坚守业绩确定性较好的一线白酒及顺鑫农业等强势地产酒，如遇市场反弹则可考虑前期跌幅较大的低估值地产酒如口子窖、今世缘、伊力特和低估值次高端品种如酒鬼酒等。
乳业预计下半年费用投放仍在高位，下半年收入增速好于预期，维持大众品子板块首推，对板块态度不悲观。乳业两强中报收入端情况与我们前期预测接近，伊利Q2业绩下滑也说明年初以来行业费用投放情况未有缓解。不过Q2对于两强而言均将是全年费用高点，判断后期费用情况有望呈现环比走弱、同比走强趋势。此外，两强均大幅调高全年收入增长指引，伊利/蒙牛分别由+13%/+13%调高至+15%/+17-20%，也意味着行业两强短期收入导向格局正式确立。我们认为现阶段乳制品板块估值情况已大部分体现了行业费用提升带来的盈利端压力，此外费用投放加剧带来收入增长及市占率提升更加确定，利好于长期龙头盈利能力回归，因此我们将乳制品板块列为近期大众品子行业首推，对板块态度好于市场悲观态度。
中报显示啤酒行业整体趋暖显著，高端格局生变不改行业ASP提升大逻辑。受年初行业提价潮及行业整体性竞争趋缓带来的费用下滑带动，啤酒行业今年上半年基本面回暖显著，中报显示主要企业收入及利润端均有显著好转。尽管近期华润与喜力中国区业务整合引发市场对高端啤酒市场竞争加剧的担忧，但我们认为这并不妨碍行业整体ASP提升的大逻辑，今年上半年华润/燕京/青岛/重啤/珠江啤酒ASP分别同比提升13%/5.9%/3.5-4%/3.7%/1.7%，整体性竞争趋缓已是大趋势不可逆转，而高端市场的争夺将有望是行业“最后一战”。建议重点关注盈利能力持续改善、结构有望加速上行的华润啤酒及潜在影响相对较小的燕京啤酒。
18年费用扩张边际减弱，叠加结构上行带来的毛利率上行，调味品板块仍有望受宏观经济影响较小于中短期内维持收入及利润端的中高速增长，是短期防守的上佳板块，首推中炬高新。17Q2低基数导致18Q2增速弹性显著放大，美味鲜18Q2收入增速近19%。18H1美味鲜净利率同比提升约1.8ppt，预计扣除18Q1提价影响后仍然同比增长近1ppt，为全年净利率提升打下基调。公司近期修改公司章程，我们认为这将利好未来前海人寿入主推动公司改制和管理层长期激励措施完善。同时，中炬高新相较于海天估值差仍然显著，维持调味品板块首推。
风险提示：宏观经济疲软拖累消费/业绩不达预期/市场系统性风险等。
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