计算机行业研究简报：中报上半年波澜不惊，全年行业增长中枢有望向上

过去：上半年波澜不惊，收入端显示景气度仍较佳

行业收入增速延续 25~30%区间波动，显示景气度仍较佳。中位数的角度来看，行业收入增速亦维持稳定。相比于行业收入增速，整体法角度行业利润增速自 2016 年第三季度以来一直呈现持续下降态势，今年上半年有趋势向好迹象。中位数的角度来看，行业归母利润增速亦保持低位的状态。收入端

与利润端的反差，显示出成本端压力。

未来：预计全年中枢有望提升，关注宏观因素潜在影响收入端，工信部发布的软件产业软件业务收入累计同比数据显示， 7 月份产业景气度进一步加速向上。成本端，我们判断压力有望减弱。统计 A 股计算机行业员工总数同比，结果显示上半年同比下降至个位数。

但是，当前位置也不可不关注宏观因素的影响，包括宏观经济增速上半年放缓对软件行业收入端的冲击，国家加强社保收缴对成本端的压力。当然，考虑软件行业后周期性和监管强化落地过程，我们认为这些影响如果真的有所体现，也应在 2019 年。

结构：站在长周期的起点，建议进一步云计算和头部公司靠拢

基本面角度，结构看，云计算仍在长周期繁荣的起点。上半年数据显示，板块核心指标健康。根据中报披露，阿里云依然保持接近 100%增速，而 SaaS层相关公司用友、金蝶依然实现了快速增长态势，尤其是公有云部分。考虑模式已经得到验证且天花板较远，我们看好板块高增速延续。其他板块，建议关注自主可控、金融 IT 板块和医疗 IT 板块。投资角度，结构看，建议进一步向头部公司靠拢。

基于此，自上而下重点推荐云计算“花开五朵”组合，包括金蝶国际、用友网络、长亮科技、浪潮信息、广联达等标的，自下而上重点推荐恒华科技、上海钢联、航天信息、捷顺科技、卫宁健康、东华软件、宝信软件、太极股份、东方国信、汉得信息等标的。

风险提示：宏观经济不景气反馈至软件业；云计算发展进程不及预期
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