医药生物行业2018年中报总结：处方药压力渐显，非药景气依旧

医药行业总体景气持续，但高增速公司比例环比如期收窄。扣除新股、重组等不可比因素，18H1医药板块收入、营业利润、归母净利润分别增长21.9%、25.3%和21.0%。三个指标同比均有明显提升，验证我们此前关于“医药行业自18年以来已进入新一轮景气周期”的判断（详见我们5月20日发布的周报《大涨积累内在调整压力，但不改产业向上周期》）；18Q2环比18Q1均有所回落，高增速公司比例环比如期收窄，验证我们此前关于“流感、两票制因素造成季度间波动”的判断（详见我们5月27日发布的周报《“互联网+医疗健康”发展意见正式落地，关注工业端数据回落》）。

行业集中度继续快速提升。上市医药工业企业18H1总体收入增长25.1%，营业利润增长26.4%，而国家统计局口径的全行业数据分别为13.5%和14.4%，两者差距继续保持在10%以上，表明医药行业内部分化加大，行业集中度继续快速提升。

处方药如期回落，非药延续高景气。具体分板块来看，医疗服务、医疗器械、生物药在18Q1高增速的基础上，18H1增速进一步提升，景气度较高。两票制的冲击接近尾声，医药商业板块收入增速正缓步抬升。化药和中成药板块增速则在18Q1冲高后如期回落。

投资建议：未来系列医保新政下，处方药业绩不确定性较大，且由于基数效应，18Q4和19Q1工业端增速可能面临较大压力。我们建议重点布局明后年业绩确定性较高的非药或消费属性公司，当前位置建议布局：益丰药房、大参林、爱尔眼科、长春高新、恒瑞医药、国药一致、康弘药业、云南白药、乐普医疗、安图生物、润达医疗。

风险提示：医保控费加剧；药品招标降价；创新药短期估值过高风险。
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