匿名人员
2018-9-25 00:31
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投资要点
机械行业2018H1归母净利润同比+13.6%，延续向好趋势
1、板块持续高景气，业绩持续高增长。
我们基于申万一级行业，且将部分重复计算的B股，以及已完全转型的企业剔除，对其余322家企业进行分析。2018年H1营收5622.2亿元，同比+22.5%。归母净利润272.38亿元，同比+13.6%。净利率4.8%，同比-0.38pct。ROE为3.0%，同比+0.07pct。221家公司实现了业绩同比正增长（占比67%），其中业绩增幅100%以上公司达到55家，占比17%。共有122家披露海外营业收入，共实现收入508.3亿元，同比+17.7%。
2、管理费用率、资产减值损失降低体现资产质量优化，拉动业绩增长。
受原材料价格上涨等因素影响，2018H1行业整体毛利率21.7%，同比-0.25pct。值得注意的是，油气、工程机械以及半导体三大板块的毛利率分别同比+3.8pct、2.2pct、1.5pct，体现行业高景气度所带来的盈利能力改善。而基础零件（-9.9pct）、机床工具（-6.9pct）等则由于景气度下滑，叠加成本上升，毛利率下滑较快。此外，由于规模效应、资产质量优化等因素影响，2018H1管理费用率7.3%，同比-1.42pct。2018H1行业整体研发费用达到188.3亿元，同比+20.6%，反映了行业整体重视研发投入趋势。
周期和先进制造各具特色，新旧动能持续发力，龙头板块亮点频出
1、周期表现亮眼，油气、工程机械板块业绩涨幅均居前。
工程机械受益于更新需求强劲、基建延续景气等影响，且历史包袱逐渐处理完毕，净利润持续大幅改善。三一重工业绩同比+192%，受益行业高景气及自身全产线强竞争力；恒立液压业绩同比+187%，受益中大挖泵阀继续放量；浙江鼎力业绩同比+37%，持续受益高空作业平台市场的高成长。油气设备受益于油价大幅回暖，作业量大幅攀升，叠加页岩气、以及稳产增产政策的推动，2018H1业绩增幅冠绝机械板块，且向上复苏趋势明显。其中杰瑞股份业绩同比+510%。整体来看，增速居前的周期板块包括：油气（24.5%、244.2%）、工程机械（43.9%、83.8%）等，增速靠后板块为基础零件（113.2%、-395.5%）、机床工具（-14.0%、-115.9%）。
2、高景气的先进制造细分板块收入业绩持续双升。
受益消费升级和技术革新红利，先进制造板块中智能装备（19.4%、162.9%）、新能源设备（80.2%、64.5%）、半导体设备（40.8%、62.4%）等涨幅居前，其中，新能源设备龙头先导智能（131.0%、82.6%）、半导体设备板块龙头北方华创（+33%、125%）、晶盛机电（54%、101%）、精测电子（+75%、124%）对板块带动作用明显。
现金流：工程机械板块是主要贡献点
机械板块2018H1经营活动现金流净额共计-82.1亿元，同比+37.1%，剔除中国中车影响，2018H1经营活动现金流净额23.3亿，同比-47.7%，仍待修复。值得注意的是，工程机械板块经营活动现金流达到112亿元，同比+13.6%，是18H1现金流贡献最多的板块。
投资建议：
周期板块，工程机械推荐【三一重工】、【浙江鼎力】、【恒立液压】等，油服推荐【海油工程】、【杰瑞股份】，关注【中海油服】、【石化机械】等。成长板块，半导体设备推荐【晶盛机电】、【精测电子】、【北方华创】等；新能源设备推荐【先导智能】等。
风险提示：经济增速不及预期；现金流风险；行业竞争环境恶化。
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