2018年医药行业中报总结分析：暂时无方向性，自下而上选择为主

投资要点：

化学制剂强者恒强，原料药企业长期看一致性评价和CDMO

化学制剂领域CR5占比53家化学制剂公司净利润比重近两年50%左右，CR5增长模式逐渐从仿制药转向创新药，包括恒瑞的阿帕替尼、吡咯替尼、聚乙二醇重组人粒细胞刺激因子注射液和PD-1单抗；复星医药的利妥昔、曲妥珠、阿达木和贝伐珠单抗类似；信立泰的艾力沙坦和科伦药业的系列高端仿创药等，集中度将继续提升。哑铃型结构明显，就是新药+完善的自营销售渠道，这些衡量能否成功的两个标志。创新驱动带来新药研发大机遇，行业将螺旋式上市。

原料药行业，国内环保政策的趋于严格，新增产能受限，原料药价格飙升，2018年利润的大幅上涨对市值或者PB是有天花板效应的。更加关注原料药—制剂—仿制药一致性评价产业链配套齐全的公司，通过掌控原料药优势、通过一致性评价洗牌行业。重点关注京新药业、华海药业和金城医药等公司；CDMO独行，受益于全球医药产业链大分工合作。

生物药投资最热，品牌中药在众多中药企业中独树一帜

生物制药行业始终是投资热度和估值最高的细分领域，上半年主要公司收入与利润增速平均在50%以上，主要是疫苗和生长激素带动，相对随着生物类似物的陆续获批，此领域继续保持高增长势头。

中药领域的高增长主要来至于流感疫情和品牌中药，目前来看，中药处方药收到政策打压还是比较严重。强品牌中药消费品包括片仔癀、广誉远和济川蒲地蓝等高速增长，OTC领域稳健增长，中药处方药哪怕是口服用药增速已经落后于市场。

服务、器械是诞生单一细分龙头的最佳地，医药商业处于底部

服务与器械领域商业模式与产品众多，可比性不强，CRO、眼科、口腔、POCT、化学发光和血液灌流等领域持续突出。医药商业是资金密集型行业，资金成本上升破坏投资逻辑；医药零售是处方外流的第二承接地，社区基层医院增速更高，零售的估值有较大压力。

投资标的

医药行业短期的吸引力在下降，行业估值在做底中，也是市场寻找新的投资逻辑的时候，在方向不明确的时候倾向于选择偏防御、低估值、高PEG性价比公司。重点推荐个股，疫苗：华兰生物；仿制药一致性评价：京新药业、华海药业、乐普医疗；商业和零售：九州通、一心堂；消费品：白云山；消费品医药：欧普康视、长春高新、济川药业、健帆生物；其他：东诚药业、我武生物等。

风险提示：行业增速下滑带来的估值整体下滑
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