匿名人员
2018-9-25 00:30
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动力煤：结构性问题延续，9 月基本面大概率趋弱。本周六大电厂平均日耗 68.65万吨，环比下降 4.87 万吨，周五库存 1519.87 万吨，环比上升 4.03%，北方四港日均吞吐量 160.8 万吨，环比下降 1.30 万吨，日均调入量环比上升 11.99 万吨至 154.0 万吨，库存合计 1500.9 万吨，环比下降 3.68%， CCI5500 环比上涨 9 元。 8 月中旬以来电厂耗煤季节性回落明显，同比表现来看亦不及去年同期表现， 当月六大电厂日均耗煤同比下降 4%。 2017 年采暖季因素致部分工业企业在淡季出现赶工现象，考虑到今年采暖季限产延续， 9 月或将出现类似情况，不过资金面或不宽松的情况下， 仍需观望。 前期受天气影响部分船舶滞后到厂，本周电厂库存出现快速累积，若后续赶工不再则当前高位库存下预计采购意愿难有提升，不过部分内陆电厂采购的结构性问题或仍将存在。 大秦线秋季检修已开始，对港口库存压力有一定缓解作用，不过核心仍然在于电厂采购节奏。目前部分产地个别煤种产量受环保督察、安监等方面的影响略有下滑，不过目前尚未看到继续扩大的信号，短期对坑口煤价仍有一定支撑。综合来看，9 月基本面大概率趋弱，但向下空间亦较为有限，关注终端需求表现。
焦煤焦炭： 焦炭高位盘整， 焦煤分化延续。 本周社会钢材库存环比下降 0.82%，Myspic 指数环比下跌 1.08%， 163 家钢厂剔除淘汰产能的产能利用率环比上升0.15 个百分点至 83.06%， 100 家焦化厂焦炭库存环比上升 2.26%，下游焦煤库存合计环比上升 2.27%。 8 月钢材供给陆续边际提升，高价资源下贸易商采购意愿趋弱，目前钢材生产端依旧处于停复产纠葛阶段，预计钢价仍将维持高位。截止目前本轮焦价累计上涨 5 轮，部分地区开启第 6 轮上涨，目前焦企订单已排至 9 月下旬，预计短期焦价高位盘整，若后续终端表现不及预期阶段性拐点或将提前。 焦煤方面，低硫品种依旧较为紧缺，继续分化上涨，继续关注环保督察的实际影响。
投资建议
基本面景气依旧， 等待预期修复的反弹机会。 本周煤炭指数上涨 0.57%，跑赢万得全 A 指数 0.92 个百分点。 1、 动力煤基本面淡季大概率趋弱不过空间有限；2、钢材利润高位，产业链利润有望再分配，整体呈高位震荡； 3、 目前宏观预期或已降至冰点，板块具备一定安全边际； 4、 板块估值降至低位，基本面依旧相对景气，等待预期修复下的阶段性反弹机会，标的：陕西煤业、中国神华、兖州煤业、 开滦股份、山西焦化等。
风险提示： 1. 宏观经济下滑，地产基建投资不及预期致需求大幅走弱。
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