煤炭行业中报综述：2季度煤企业绩表现分化，3季度盈利预计环比持平

2018H1 行业高景气延续， 2 季度煤企业绩表现分化

2018H1 业绩同比提升， 2 季度煤企业绩表现分化。 2018 上半年 22 家重点上市煤企实现归属净利 470.43 亿元，同比增 5.99%，剔除中国神华后 240.66 亿元，同比增 19.9%； 2 季度合计实现归属净利 235.68 亿元，环比增 0.39%，煤企业绩环比增减比例各占一半，剔除中国神华后合计 122.24 亿元，环比增 3.22%。

盈利能力维持高位，偿债能力增强

产销量同比上升，吨煤毛利表现分化。 2018 上半年 22 家重点上市煤企产销量同比增 7.40%，其中 9 家公司吨煤毛利同比下滑，主要由于成本提升幅度较大。经营效率微降，盈利能力维持高位。上半年 22 家重点上市煤企期间费用率同比增 0.21%至 11.73%，净利率同比降 0.04%至 11.95%； 2 季度净利率 11.52%，同环比分别下降 0.18%、 0.89%，主因税费增加、企业经营效率略有下降。资产结构持续优化，偿债能力提升。 2018 上半年 22 家重点公司应收账款周转天数 25.81 天，同比降 4.52 天，显示煤企变现能力改善。资产负债率 48.37%，同比降 3.27 个百分点，流动和速动比率同环比均提升，显示煤企偿债能力增强。

3 季度煤价均价预计环比偏平，煤企盈利稳健

3 季度供需依旧均衡，预计煤价均价环比持平。 7-8 月工业生产受供给端因素影响较大， 7 月火电、粗钢产量同比分别上升 4.3%、 7.2%，增速均有所回落，高频数据看 8 月环比或仍将有所回落不过幅度不大。 9 月传统开工旺季，考虑到采暖季限产部分企业或存赶工可能， 9 月需求仍有较大保障。供给方面， 7 月受环保及天气影响，原煤产量 2.8 亿吨，环比减少 1651 万吨，后期在环保及安全检查的背景下，预计 3 季度产量难以大幅增加。整体来看， 3 季度供需两端变化均不大，较为均衡的表现下煤价中枢预计仍在高位，环比 2 季度偏平。

基本面景气依旧，等待预期修复的反弹机会

基本面景气依旧，等待预期修复的反弹机会。 1、动力煤基本面淡季大概率趋弱不过空间有限； 2、钢材利润高位，产业链利润有望再分配，整体呈高位震荡；3、目前宏观预期或已降至冰点，板块具备一定安全边际； 4、板块估值降至低位，基本面依旧相对景气，等待预期修复下的阶段性反弹机会，标的：陕西煤业、中国神华、兖州煤业、开滦股份、山西焦化等。

风险提示： 1. 基建投资不及预期，耗煤需求偏弱；2. 新增煤炭产能大幅释放，供给大幅上升。
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