匿名人员
2018-9-25 00:30
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行情回顾：
上周（ 8 月 20 日-8 月 24 日） 沪深 300 指数上涨 2.96%， Wind航空航天与国防指数上涨 2.17%， 跑输沪深 300 指数 0.8 个百分点。本周要闻：
田湾 4 号机组装料、三门 2 号机组并网
8 月 25 日 19 时 15 分，田湾核电站 4 号机组第 1 组燃料组件稳稳装入堆芯指定位置，标志着 4 号机组首次装料作业正式开始，机组正式进入带核运行状态。 8 月 24 日 17 时 22 分，三门核电 2号机组首次并网成功。
我们认为，我国三代核电机组在经历“十年磨剑”后， AP1000全球首堆完成各项试验符合要求后，机组将进入满功率示范运行考核。 标志着我国三代核电技术水平已取得重大突破， 随着 AP1000首堆后续相关调试、试验的顺利推进，将提振我国三代核电机组审批信心。
若今年下半年我国有新项目审批落地，核电审批或将全面重启，预计明年将有 6-8 台机组开工建设。 我国的核电设备采购量将逐步释放，核电铸锻件、核岛常规岛主设备、核级阀门等细分行业将全面复苏。
国产“ 万吨大驱”055 舰首次试航
8 月 24 日，在上海江南造船厂建造的我国首艘 055 型驱逐舰首舰在拖船协助下离开码头，开始了首次海上测试工作。 055 舰是我国最新研制的一款排水量在万吨以上的大型水面作战舰船，首舰于2017 年 6 月 28 日在上海江南造船厂下水，经过一年多的舾装、调试、系泊航行试验后，终于在今日出海试航。
该舰是我国完全自主研制的新型万吨级驱逐舰，先后突破了大型舰艇总体设计、信息集成、总装建造等一系列关键技术，装备有新型防空、反导、反舰、反潜武器，具有较强的信息感知、防空反导和对海打击能力，是中国海军实现战略转型发展的标志性战舰。我们认为，我国的安全环境仍相当严峻，近年来海军装备和能力虽然有较大发展，但短板仍很明显。 我国目前或有 8 艘 055 型驱逐舰正在建造， 055 型在航母战斗群中起到重要作用， 随着 055 型驱逐舰陆续列装，将有助于提升海军的军事实力， 将来还可作为中国海基反导系统的中坚力量。 同时， 055 型高端驱逐舰投入使用，也将有助于推动中国武器出口。
我军将赴俄罗斯参加俄军“东方-2018” 战略军事演习
国防部新闻局 20 日透露，根据中俄双方达成的共识，中国军队将于 8 月中下旬至 9 月中旬赴俄罗斯参加俄军“东方－2018”战略演习， 9 月 11 日至 15 日双方在俄后贝加尔边疆区楚戈尔训练场共同组织联合战役行动演练。此次演习不针对第三方。
中方参演兵力约 3200 人，各型武器装备 900 多台，固定翼飞机和直升机 30 架，主要演练机动防御、火力打击、转入反攻等科目。俄罗斯则有两个军区部队参加。依照俄方计划，这次演习规模应该超过 2014 年的“东方”战略演习。在当年演习中，共有 10 万名俄罗斯军人、 1500 辆坦克、 120 架战机和 70 艘舰艇参加演练。有专家认为， 俄罗斯这次大范围军演说明俄军已经恢复自信，今年的军演不仅是对美国及其他潜在对手展示武力，也显示俄罗斯和中国的关系发生了深刻的变化。
而中国国防部则表示，此次演习旨在巩固发展中俄全面战略协作伙伴关系，深化两军务实友好合作，进一步增强两军共同应对各种安全威胁的能力，有利于维护地区和平与安全。演习不针对第三方。
策略观点：
继美国对 44 家中国军工单位实施禁运后， 又签订立法的国防授权法案是从军事、战略上正式将我国作为对手。 美国的技术封锁和军事针对将刺激和警醒我国决策层，倒逼我国增强军费投入以及关键技术及产品的国产化研发力度，对我国内生性的发展军用技术领域产生积极的影响。 同时，进口受阻后将采用国内产品替代方案，国产军品将迎来更大的需求，长期利好行业垄断性强、技术壁垒高的国内企业和院所。 二季度主动型基金军工重仓持股比例再创新低，这次回调后，板块继续下行空间有限，中长期配置价值及安全边际凸显。
军改影响结束，迎接业绩和改革双拐点。 2018 年，中国国防支
出预算超预期，我们判断 2018 年是我国国防支出增速的拐点，近年有望维持较高水平。受军改影响，过去两年军品订单延迟，我们估计自今年来开始累计的订单陆续释放，将带来军工企业的业绩拐点。从中报预告情况来看，部分公司已经出现业绩的边际改善。军民融合、军品定价体制改革、军工科研院所改制进程将加速推进， 多重因素驱动基本面改善，军工行业将迎来业绩和改革的双拐点。军工企业大股东屡现增持，彰显未来发展信心。 7 月 3 日中国航发拟增持航发控制、航发动力； 6 月 20 日中航工业集团公布拟增持中航电子、中航资本和中航科工股份；海格通信大股东拟增持公司股份等。军工板块上市公司大股东的增持潮充分体现出对行业未来发展的信心。
未来关注企业硬实力，国防信息化率先复苏。 未来装备采购将更多采用竞标采购方式，提出企业提前自主投入等新的要求，因此具备更强的技术实力、资金实力的大型军工企业将更加占据优势，从目前订单释放情况也证明了这一点；在军民融合的要求下，军工企业更多的向民用市场拓展。
同时， 我国信息化装备发展水平仍远远落后于美国，其中卫星导航、雷达、通信设备、集成电路等细分领域亟待突破， 在贸易战背景下有望迎来政策更大的支持力度。我国国防信息化建设加快，相较于机械制造类企业，信息化相关企业将更加具备增长空间。综合来看，我们认为军改后国防信息化订单有望率先复苏。
投资策略： 我们建议从两条主线精选细分领域龙头个股，关注业绩和估值双提升的标的。 主战装备列装预期增强，关注主机厂及核心配套公司： 中航飞机（ 000768）、中航沈飞（ 600760）、中直股份（ 600038）、航发动力（ 600893）、中航光电（ 002179）、中航机电（ 002013）、 中航电子（ 600372）； 军品订单复苏， 产业链上游国防信息化和高端材料企业最先受益： 菲利华（ 300395）、合众思壮（ 002383）、航锦科技（ 000818）、泰豪科技（ 600590）、 光威复材（ 300699）。
风险提示：
军队订单释放不达预期，军民融合推进速度低于预期。
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