匿名人员
2018-9-25 00:30
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5G 进入全面预商用冲刺阶段。 1、 5G 是性能指标全面超越 4G 的第五代移动通信技术，在实现“制造强国”伟大战略目标的过程中扮演着关键的角色。在政府的积极推进下，运营商频谱发放预计将在 9 月靴子落地，之后又将迎来牌照发放的关键时点。 2、运营商方面，按照 IMT-2020（ 5G）推进组计划，基本确定了 2018 年进行重点城市的 5G 试点（中国移动 5+12；中国联通 16；中国电信 6+6）， 2019 年预商用， 2020 年规模商用。频谱落地之后，5G 即将进入实质性的加速阶段。 3、产业链方面进度有条不紊，自 2017 年12 月 5G 非独立组网标准化工作完成之后，包括芯片、系统厂商以及下游终端企业等产业链各方加快冲刺节奏，目前配套产业已经具备预商用基础。 4、从二级市场投资角度看， 3G、 4G 行业指数表现以牌照发放为分水岭，提前启动。我们认为 5G 牌照的发放将进一步刺激市场升温，有望带动相关板块新一轮强势表现。
产业链轮廓清晰，投资按图索骥。 1、我们认为 5G 投资从产业链角度可以从无线侧、网络侧和新兴应用侧三大角度展开。其中无线侧和网络侧发生在5G 主建设期，围绕运营商资本开支将成为主建设期的主要投资逻辑；应用期发生在主建设期之后，可以关注自动驾驶、AR/VR 等终端需求的爆发机会。2、根据测算，我们认为无线侧占比最大的基站投资总额约为 9000 亿元， 无线侧投资约为网络侧投资总额 1.1~1.4 倍。 其中基站主设备商和光通信产业链受益确定性最强，同时存在天线射频器件及铁塔等等相关配套升级的机会。
投资建议与投资标的
5G 无线接入技术的演进将带来基站设备、天线、射频器件、铁塔及网络设计规划方面需求的增长。而网络承载结构的变化将带来光模块、光纤光缆及光传输设备等需求的激增。建议关注:
中兴通讯(000063，未评级)。 由于 5G 在无线侧和网络侧的较大变化， 将对基站设备和传输设备需求带来大幅度提升，公司作为 A 股通信设备龙头企业（全球市场份额第四），有望充分受益行业高景气，公司基本面边际改善大。
烽火通信(600498，未评级)。 公司受益 5G 建设核心网云化和下沉拉动 OTN、PTN 等传输设备的需求增长以及无线接入网重构带来光纤光缆需求的增长。公司光通信领域竞争优势明显，“棒纤缆”垂直一体化布局，拥有光棒自给能力， 公司充分受益行业景气提升。
光迅科技(002281，未评级)。 未来 5G 建设导致光模块件需求从 10G 向 25G及更高速率平台切换，尤其是 5G 接入网前传对 25G 光模块的需求已成为行业共识。公司直接受益于 5G 建设带来电信市场对光模块的增量需求，同时还显著受益于光电子芯片国产化大趋势。
其他建议关注：光纤光缆板块亨通光电(600487，买入)、 中天科技(600522，未评级)； 光模块板块其他标的；小基站板块日海智能(002313，买入)等。
风险提示
5G 商用进程不及预期、运营商资本开支低于预期
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