家电行业2018年中报总结及行业数据分析：2018上半年家电行业基本面稳健

核心观点

2018Q2 及上半年家电行业基本面稳健。营业收入温和良性增长， 2018Q2同比增长 14.47%， 2018H1 同比增长 16.32%。白电毛利率同比改善明显，2018Q2 同比提升 3.62%；其他子版块承压， 2018H1 同比下降 1.58%。受白电板块拉动营业利润维持较快增长， 2018Q2 同比增长 19.79%， 2018H1同比增长 24.05%。不同板块间销售费用率升降不一， 2018Q2 白电销售费用率同比下降 0.63%，厨电下降 1.23%；财务费用率均同比改善明显，2018H1 整体下降 0.38%。净利率表同比有改善，但环比出现下滑，白电独树一帜 2018Q2 同比增 3.72%。白电厨电 EPS 保持稳定增长，经营性现金流净额整体改善，但白电出现下滑， 2018Q2 下滑 44.89%。

家电板块 2018Q2单季与 2018上半年均下跌。2018Q2家电板块下跌 5.31%，2018 上半年下跌 7.40%，跌幅均小于上证综指、深成指数、沪深 300 等指数。 2018Q2 家电板块收益率排名全市场第 5， 2018 上半年排名第 6。各子板块比较，白电、小家电无论 2018Q2 单季还是 2018 上半年收益相对较好。2018Q2 和 2018 上半年，白电涨跌幅分别为-2.62%和-4.10%，小家电涨跌幅分别为-4.16%和-9.76%。

2018 上半年家电行业销量实现稳定增长。空调行业年初以来保持了良性增长， 2018 上半年总销量达 9070 万台，同比增长 14.26%，其中内销 5259.6万台，同比增速 21.12%，在去年高基数下难能可贵。冰箱小幅下滑， 2018上半年冰箱总销量 3793.4 万台，同比下滑 2.93%；洗衣机小幅增长， 2018上半年洗衣机总销量 3102.8 万台，同比增长 3.35%。彩电行业如期实现两位数增长，内销市场虽不火爆，仅实现小幅增长 1.37%，但出口大幅增长21.53%，世界杯年逻辑被验证。燃气热水器销量稳定小幅增长。微波炉销量小幅下滑，空净出口爆发式增长。

投资建议与投资标的

我们认为整个家电行业韧性强，通过分析 2018 年中报验证了这一点。我们维持一贯观点，坚定看好空调行业，推荐空调行业绝对龙头格力电器(000651，买入)；推荐基本面稳健，公司经营不断改善的华帝股份(002035，买入)。

风险提示

地产行业景气度下行；

家电行业渠道库存过高；

居民购买能力和消费意愿下降
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